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美日中小企业融资的经验借鉴及启示 　　【摘要】中小企业融资问题困扰着世界各国，探讨融资难的原因，是从根本上解决中小企业融资问题的出路所在。本文通过对美、日两国对中小企业金融支持模式进行分析，并立足于长远发展角度提出了完善金融结构是解决中小企业融资难问题根本途径。 　　【关键词】美日中小企业；金融结构 　　一、理论分析 　　1969年，戈德史密斯在《金融结构与发展》一书中系统阐述了金融结构理论。他指出，金融结构是各种金融工具与金融机构的存在、性质和相对规模。金融结构的差异导致经济增长的速度和结构特征产生差异，又因为企业是经济最重要的部门，因此，对企业的发展也有很深影响。金融结构与企业的相关性研究主要集中在企业的融资结构上，因为从企业的融资结构构成上可以看出金融结构中发挥核心功能的要素及其组成。1958年，莫迪利亚尼和米勒提出在没有所得税等一系列假设下，企业价值与融资方式——发行股票或债券——无关；70年代中期，梅耶斯、斯科特的平衡理论阐述了企业在负债的边际收益等于边际成本时，价值最大。此后又出现了代理成本理论、控制权理论等企业融资理论指导。 　　二、我国金融结构发展状况及对中小企业的支持现状 　　我国金融机构、金融市场、金融工具以及金融环境等金融结构持续发展变化，主要表现在：（1）金融机构多样化，小额贷款公司，村镇银行、租赁公司等非银行金融机构快速发展，深化了金融机构的结构。（2）场外市场的探索发展，加快了多层次资本市场的建设，拓宽直接融资渠道。（3）融资服务环境提高，技术的进步和政策的改善使得投融资双方接触更加便利融洽，节省了不必要的成本支出。 　　我国一直以来都是银行主导型金融结构，虽然自1991年沪深交易所成立，资本市场快速发展，且2005年中小板、2009年创业板的诞生深化了资本市场的层次结构，但金融结构并未发生大的变化。截止到2011年年底，银行业资产/GDP为26.18，股票市场的流通市值/GDP仅为0.35，而银行资产/流通市值为74.87，因此，银行业在资金的雄厚程度上远大于资本市场。然而中小企业融资难问题很难从银行业得到缓解。在我国金融较为发达的浙江，小企业通过亲友及民间借贷的份额达50%，而相对应的，以银行和农村信用社等传统金融机构作为主要融资渠道的仅占21%；通过小额贷款公司和典当行作为主要融资渠道的占7%；另有22%的小企业从未与以上金融机构或个人发生过借贷行为①。小企业资金来源情况如图所示： 　　从上述分析可以看出我国金融结构对中小企业的支持， 　　三、美国、日本金融支持中小企业的经验 　　（一）美国 　　1、中小型金融机构成为中小企业融资的主要渠道 　　Udell（2004）提出，基于银行信贷技术，将其分为两类，一类根融资工具据企业财务资产等“硬”信息而做出决定贷款方式称为交易型贷款，另一类基于银行对企业的了解，如企业前景，产品销路，企业家品质等“软”信息进行贷款分析称为关系型贷款。由于中小企业自身规模小，财务不健全等原因，显然关系型贷款更适合。由于软信息收集传递困难，不利于具有多层科级组织的大银行决策层做出正确判断，而组织结构呈扁平化的区域性中小银行就成为中小企业贷款的主要供给者。 　　美国银行体系共有8000多家，其中，小型银行的数量占总数的94%，他们的主营业务就是面对广大的中小企业，从而为中小企业融资提供了有效的资金服务保证。下表为10亿规模以下的银行对中小企业的贷款发放情况： 　　资料来源：美国中小企业促进局：《美国小型、微型商业信贷研究》，2003。转引自彭建刚，《中国地方中小金融机构发展研究》，中国金融出版社，2010版，P148。 　　此外，为进一步扶持中小企业，1953年美国国会设立了专门的政策性金融机构—中小企业管理局，对各类中小企业提供指导、咨询以及帮助其获得商业银行贷款和政府采购订单。据统计，全国约有7000家商业银行通过小企业管理局下属的“地区办公室”的协调向中小企业提供由小企业管理局担保的贷款。 　　2、多层次资本市场为中小企业融资提供支持 　　目前，美国是世界上企业直接融资体系最为健全有效的国家。衔接紧密，层层递进的资本市场系统满足了不同类别企业的各自融资需求。无出意外，美国的中小企业亦以直接融资为主，有资料显示，中小企业的证劵融资占到全部外源融资的55%以上，这也充分印证了其资本市场的发达程度，其中专门为中小企业量身打造的资本市场有：NASDAQ、OTCBB和粉红单市场： 　　3、担保征信系统健全 　　健全有效的担保体系是解决中小企业融资问题的基石，从金融体制完善的发达国家可略见一斑。美国的担保体系由三部分构成：（1）联邦政府的中小企业担保体系，由中小企业企业管理局直接运作，主要为中小企业贷款担保。据统计，全国约有7000家商业银行通过小企业管理局下属的“地区办公室