钢铁行业深度报告：近十五年重要的买入机会研究.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 近 15 年重要的上涨行情筛选 9 HYPERLINK \l _bookmark2 钢铁股驱动因素研究 9 HYPERLINK \l _bookmark3 钢铁股价的驱动因素 9 HYPERLINK \l _bookmark4 EPS 分析：行业供需框架下，产能利用率是影响钢价和行业利润的核心 10 HYPERLINK \l _bookmark7 PE 分析：宏观经济和流动性框架下，房地产行业需求的预期是影响估值的核心 13 HYPERLINK \l _bookmark8 钢铁股分别具备绝对收益和相对收益的条件？ 14 HYPERLINK \l _bookmark9 2005.11.15 至 2007.10.16：上涨基于国内外经济持续改善+流动性高位宽松+行业产能利用 HYPERLINK \l _bookmark9 率提升+国际大宗商品大幅上涨 14 HYPERLINK \l _bookmark10 上涨前的宏观经济与行业状况 15 HYPERLINK \l _bookmark11 宏观经济状况：经济持续改善，下游需求边际向上 15 HYPERLINK \l _bookmark19 流动性状况：利率筑底，流动性总体宽松 17 HYPERLINK \l _bookmark23 行业状况：供需矛盾逐渐激化，钢价盈利边际走弱 17 HYPERLINK \l _bookmark29 上涨逻辑:宏观经济大幅改善叠加盈利边际提升，戴维斯双击股价大幅上涨 19 HYPERLINK \l _bookmark30 上涨逻辑 1：国内外经济持续改善，钢铁行业内外需求齐提升 19 HYPERLINK \l _bookmark37 上涨逻辑 2：行业投资增速回落，供需关系改善叠加大宗商品价格上涨提振钢价，行业盈利 HYPERLINK \l _bookmark37 创历史新高 21 HYPERLINK \l _bookmark45 市场变化与表现优异个股 22 HYPERLINK \l _bookmark46 2008.11.4 至 2009.8.3：反弹基于“四万亿”刺激计划和货币宽松背景下经济复苏和钢价的上 HYPERLINK \l _bookmark46 涨 23 HYPERLINK \l _bookmark47 上涨前的宏观经济与行业状况 23 HYPERLINK \l _bookmark48 宏观经济状况：金融危机引致经济增长大幅回落，下游需求行业增速下行 23 HYPERLINK \l _bookmark58 流动性状况：货币政策转向，利率大幅下行 26 HYPERLINK \l _bookmark62 行业状况： 需求下滑引致产能利用率下行，大宗商品暴跌加剧钢价下行 27 HYPERLINK \l _bookmark72 反弹逻辑:“四万亿”+货币政策宽松奠定反弹基础 29 HYPERLINK \l _bookmark73 反弹逻辑 1：“四万亿”+货币宽松+地产行业政策转向，稳增长提振经济复苏预期 29 HYPERLINK \l _bookmark86 反弹逻辑 2：产能利用率回升叠加国际大宗商品触底反弹，驱动钢价快速上涨 33 HYPERLINK \l _bookmark92 市场变化与表现优异个股 34 HYPERLINK \l _bookmark93 2010.7.1 至 2011.4.21：上涨基于经济高位增长+美联储量化宽松+大宗商品上涨 35 HYPERLINK \l _bookmark94 上涨前的宏观经济与行业状况 35 HYPERLINK \l _bookmark95 宏观经济状况：经济增速回落，房地产需求存在支撑 35 HYPERLINK \l _bookmark105 流动性状况：货币政策收紧，货币总量增速有所回落 38 HYPERLINK \l _bookmark109 行业状况：产能投放偏低+地产支撑用钢需求，粗钢产能利用率继续回升 39 HYPERLINK \l _bookmark118 反弹逻辑:经济高位增长叠加美联储量化宽松，钢价中枢抬升带动股价上行 41 HYPERLINK \l _bookmark119 反弹逻辑 1：经济持续高位增长+美联储第二次量化宽松，行业需求预期向好 41 HYPERLINK \l _bookmark132 反弹逻辑 2：行业需求向好叠加国际大宗商品上涨，驱动钢价中枢继续抬升 45 HYPERLINK \l _bookmark138 市场变化与表现优异个股 46 HYPERLINK \l _bookmark139 6 2016.2.1 至 2017.4.1