工业金属行业价格锚定系列之三：市场的二次出清.docxVIP

目录 目录 一 最新观点 二 年度回溯 三 基本面驱动梳理 四 2019年铜市展望 五 风险提示 一、最新观点 2019年全球铜市场步入趋势性短缺，但悲观预期仍在，预计年度铜均价在6300美元，无风险事件情况下波动区间在5800-6800美元。 上游刚性增强，加工费将稳定步入下半区间，特别从2019年下半年起， 80美元以下的加工费将成为常态。矿端与冶炼端博弈加强。 消费端存超预期可能，环保压力叠加新能源产业发展，能源结构变化带来用铜需求稳步增长。 一、最新观点 2019年供需情况 通过测算，2019年铜供需短缺在30万吨体量（供需平衡-1.2%）。结合市场预期 ，我们预计2019年年度铜均价在6300美元，波动区间在5800-6800美元。 图表1：全球铜供需平衡 全球铜年度供需 十万吨 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 铜供给 中国 68.40 79.60 79.60 83.20 84.50 88.50 90.30 yoy 16.33% 16.37% 0.05% 4.52% 1.56% 4.73% 2.03% 智利 27.50 27.30 26.90 26.10 25.30 26.60 26.50 日本 14.70 15.50 14.80 15.50 15.30 15.00 15.20 美国 10.40 10.90 11.30 12.30 13.60 13.40 13.20 俄罗斯 8.70 8.70 8.70 8.80 8.90 9.10 9.00 其他 82.90 87.00 90.20 89.50 88.60 93.50 92.10 总供给 212.80 229.20 231.60 235.50 236.20 244.10 246.30 yoy 5.29% 7.71% 1.05% 2.45% 0.30% 3.34% 0.90% 中国 98.30 113.00 113.50 116.90 118.80 122.20 125.40 yoy 10.45% 14.95% 0.44% 3.00% 3.40% 2.86% 2.62% 美国 18.30 17.70 18.00 17.80 18.30 18.80 18.50 德国 11.20 11.60 12.20 12.70 12.90 13.20 13.50 日本 10.00 10.70 10.00 9.70 10.30 10.50 10.70 印度 4.20 4.30 4.90 5.40 5.90 6.10 6.30 其他 69.00 69.10 69.00 68.30 69.20 71.00 74.90 总需求 211.10 226.60 227.60 230.70 235.40 242.50 249.30 yoy 4.09% 7.34% 0.44% 1.36% 2.90% 3.02% 2.80% 铜需求过剩/缺 铜需求 过剩/缺口 1.70 2.60 4.00 4.80 0.80 1.60 -3.00 二、年度回溯 价格表现 2018年年末LME铜价6211美元/吨，较年初下跌14.4%，沪铜指数49520元/吨，较年初下跌11.1%。 截至11月末，沪铜结算价年均价在51022元/吨，较2017年年均价49475.8元，上涨3.1%。LME铜年均价在6587.2美元/吨，较2017年均价6200.6美元，上涨6.2% 。 2018年均价抬升主要由于2017年上半年主要在低价区间，2018年上半年铜价处在高位区间。 图表2：2018年沪铜走势 56000 54000 55270  54250 52000 50000 48000  49460  50780 46000 18-01-02 18-03-02 18-05-02 18-07-02 18-09-02 18-11-02 沪铜元/吨 资料来源： Wind, 二、年度回溯 2018年供需概况 2018年全球铜市场供应过剩16万吨，过剩集中在上半年。 图表3：全球铜供需平衡 全球铜年度供需 十万吨 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2018H1 2018H2 铜供给 中国 68.40 79.60 79.60 85.20 86.50 88.50 45.20 43.30 yoy 16.33% 16.37% 0.00% 7.04% 1.53% 2.31% 9.80% 3.50% 智利 27.50 27.30 26.90 26.10 25.30 26.60 13.20 13.40 日本 14.70 15.50 14.80 15.50 15.30 15.00 7.50 7.50 美国 10.40 10.90 11.30 12.30 13.60 13.40 6