锰硅硅铁年度报告：良机匿于悲观，拐点成于减产.docxVIP

目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1、铁合金期货涅槃重生，明年期价更贴近供需 5 HYPERLINK \l _bookmark1 、今年期货成交量稳定高位，产业参与者众多 5 HYPERLINK \l _bookmark8 、钢招前异动现象今年已屡次出现，现货定价模式受挑战 6 HYPERLINK \l _bookmark12 、2019 年铁合金期货的异动将减少，期价将更贴近真实供需 8 HYPERLINK \l _bookmark13 2、认清合金需求增长本质，2019 上半年将成为需求顶峰 9 HYPERLINK \l _bookmark14 、合金需求的增长根源来自于钢材工艺改进 9 HYPERLINK \l _bookmark24 、工艺改进已难有增量，明年需求的高增速难维持 12 HYPERLINK \l _bookmark30 、提振合金需求仍指望政策：质量检查和需求倒逼何时来？ 14 HYPERLINK \l _bookmark39 、2019 上半年将是合金需求的最后狂欢 18 HYPERLINK \l _bookmark40 3、行业面临洗牌，刚性供给下锰硅跌破成本将成常态 18 HYPERLINK \l _bookmark41 、今年新增产能大量投放，一季度锰硅供过于求已无疑问 18 HYPERLINK \l _bookmark46 、惨烈的洗牌：高产量不是问题，不减产才是问题 20 HYPERLINK \l _bookmark50 、硅铁边际成本 5400-5600，锰硅悲观中难寻刚性成本 21 HYPERLINK \l _bookmark59 、环保和去产能政策炒作大于实质 24 HYPERLINK \l _bookmark61 4、投资建议：硅铁低波动，锰硅把握两次拐点 25 HYPERLINK \l _bookmark64 5、风险提示 26 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：锰硅成交量今年保持稳定 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：硅铁成交量今年保持稳定 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：锰硅成交/持仓比回归理性水平 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4：硅铁成交/持仓比回归理性水平 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5：锰硅和硅铁交割量在今年都突破历史记录 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6：今年铁合金仓单量都突破历史记录并稳定高位 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7：合金后半月期货均价存在溢价效应 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：锰硅全年走势（分月度） 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：硅铁全年走势（分月度） 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 10：锰硅产量变化（铁合金在线口径） 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 11：锰硅产量变化（Mysteel 口径） 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 12：硅铁产量变化（铁合金在线口径） 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13：硅铁产量变化（Mysteel 口径） 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14：表内合规粗钢产量大幅上升 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15：粗钢/生铁比大幅上升源于废钢添加 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 16：螺纹新标实行后河钢硅锰招标量有一定提升 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 17：2017 年采暖季河钢硅铁招标量大幅提升 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 18：Mysteel 预计螺纹新标后硅锰年需求最高可达 60 万吨/年 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 19：金相组织达标可采取的几种工艺 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 20：钒价大幅回落，与铌铁经济效益逐渐平衡 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 21：铌铁进口量迅速增加，明显高于去年 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 22：地条钢影响已基本被肃清 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 23：钢厂