策略·专题研究：股权质押风险更新，纾困基金进展如何.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 股票质押业务发展历程及规模情况概述 3 HYPERLINK \l _bookmark1 股票质押发展历程梳理 3 HYPERLINK \l _bookmark4 当前股票质押业务规模分析 5 HYPERLINK \l _bookmark6 分质押方类型股票质押业务规模分析 6 HYPERLINK \l _bookmark8 分板块股票质押业务规模分析 7 HYPERLINK \l _bookmark10 分行业股票质押业务规模分析 7 HYPERLINK \l _bookmark13 股票质押风险测算 9 HYPERLINK \l _bookmark14 信用风险衡量 9 HYPERLINK \l _bookmark16 市场风险衡量 9 HYPERLINK \l _bookmark19 质押、减持新规对股票质押市场影响几何？ 11 HYPERLINK \l _bookmark21 纾困驰援政策相继出台，化解股票质押风险 12 HYPERLINK \l _bookmark22 规模分析：当前各类纾困产品规模已接近 7000 亿 12 HYPERLINK \l _bookmark24 投资模式分析：股权 or 债权模式参与，多不谋求上市公司控制权 12 HYPERLINK \l _bookmark30 投资标的筛选：可逢低布局面临平仓风险公司中基本面较好标的 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2013 至 2019 年，我国场内、场外股权质押市值规模 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：股票质押各阶段划分 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：18 年初至今，股票质押存量现状 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：分质押方股票质押存量现状 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5：各板块股票质押规模 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 6：各行业股票质押比例分布 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：各行业股票质押比例分布（场内） 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 8：14-18 年股票质押新增规模、到期规模和实际解押规模（单位：万亿元） 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 9：18 年来股票质押预警线上规模，有平仓风险规模和平仓规模时间序列对比图（单位： HYPERLINK \l _bookmark18 万亿元） 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 10：各类纾困专项产品规模总计（单位：亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark25 图 11：受让上市公司股权模式 13 HYPERLINK \l _bookmark26 图 12：参与上市公司定增模式 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 13：重组上市公司控股股东模式 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图 14：受让质押股票模式 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图 15：18 年 10 月 18 日和 19 年 1 月 14 日，平仓线左右不同区间质押业务占比分析 14 HYPERLINK \l _bookmark31 图 16：符合纾困质押筛选要求的投资标的 14 HYPERLINK \l _bookmark17 表 1：目前接近预警线/平仓线、跌破预警线/平仓线的质押风险情况汇总 10 HYPERLINK \l _bookmark20 表 2：减持新规与质押新规 11 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申股票质押业务通常的业务流程是上市公司股东以自身持有的股权质押给质权方（券商、银行等）融入资金，到期后归还借款解冻质押证券。其本质上是上市公司资产端加杠杆的一种。2018 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 其一，2018 年年初至今 A 股市场持续低迷，股票质押业务风险“螺旋式”加大。股票质押业务具有内生的顺周期性的特点，即对于大比例质押融资的上市公司而言，一旦股价跌 破其场内质押业务设定的平仓线，质权方——证券公司会要求其补充担保品或追加保证金， 而一旦大股东无力担保，证券公司则会对其进行强制平仓操作，这会给市场投资者带来悲 观情绪，引起股价下跌，叠加若出现个股股东变更公司面临