大众消费品牌崛起的起因、逻辑以及长期趋势.pdf

证券研究报告|策略研究 专题报告 大众消费品牌崛起的起因、逻辑以及长期趋势 2018 年5 月16 日 ——A股涅槃论 （玖） 相关报告： 今年以来，从宏观消费支出对 GDP 累计同比的贡献率创新高，到中观大众消费行业增速 《消费升降级之辩》(2018/5/13) 回升，再到微观民族大众消费品牌上市公司股价异军突起，似乎都指向了同一个方向，即 《财报景气分化背后的三条投资 大众消费品正步入强上行周期，那么这些数据的变化到底是短期波动还是背后有着长期逻 主线—》(2018/5/10) 辑支撑，本文详细分析。 《为何大众消费主线存在预期 差？》(2018/5/8) ❑ 2018 年一季度，最终消费支出对GDP 累计同比的贡献率为77.8% ，创了历史新高。 《五一回乡见闻：为什么大众消 另一方面，自2007 年开始，社会零售增速持续高于 GDP 增速，消费已经越来越成经济 费品明显复苏》(2018/5/6) 增速的主要驱动力；一季度中观数据来看，衣着、医疗保健、化妆品、金银珠宝等大众消 《渠道霸权与大众消费品牌崛 费增速回升明显；而股票市场方面，今年以来，民族大众消费品牌异军突起，成为A 股市 起》(2018/5/2) 场位数不多的亮点之一。似乎都指向了同一个方向，即大众消费品正步入强上行周期。大 众消费崛起，到底是短期波动还是长期趋势？ 《A 股涅槃论（捌）——信贷周 ❑ 首先，我们认为消费降级实质上是消费结构迁移的现象，消费需求的变迁很难在经济 期论与机器进化论》(2018/3/2) 增速、收入增速稳定的时候产生逆向变化。2013 至2017 年，我国城镇居民食品+衣着支 《A 股涅槃论（柒）——复盘 出占总消费支出的比例从38.5%持续下降到35.8% ，医疗+教育文化娱乐服务+交通+通信 2013-15 创业板大牛市__成长还 会不会来，你的爱还在不在》 支出占总消费支出的比例从29.4%持续上升至32.5% ，因此，所谓的消费降级本质上是消 (2017/12/2) 费理性化以及消费结构迁移的现象，而不是需求层次下移。 《A 股涅槃论（六）——核心资 ❑ 从增量改善的角度来看，精准扶贫棚户改造将带来大量消费增长。农村居民收入增 产幻觉：一场司空见惯的均值回 速高于城镇居民，并且由于农村居民边际消费倾向远高于城镇居民，精准扶贫、棚户区改 归》(2017/11/26) 造等因素将使得农村居民的消费增速长期大幅高于城镇居民。《“十三五”脱贫攻坚规划》 《A 股涅槃论（伍）——重估 A 提出:要在 2020 年实现贫困人口全部脱贫，从扶贫资金支持上来看，2018 年国家扶贫资 股稀缺科技龙头：三个方法论》 金支出将为 12000 亿左右。2015 年国家实施的棚改三年计划也顺利完成，三年改造1815 (2017/10/29) 万套。精准扶贫和棚户区改造使得居民收入差距缩窄，成为消费需求扩张的新动能。 《A 股涅槃论（肆）——股市红 ❑ 从总量替代的角度来看，当前地产对消费的挤出效应正逐步减弱，同时财富效应逐渐 利被谁分享，又将如何影响市 增强。房价的持续上涨对居民消费特别是一二线城市的居民消费存在一定挤出效应，2018 场？》(2017/8/8) 年一季度商品房销售面积（住宅）累计同比增速已经降至2.47% ，为近三年以来的最低值， 《A 股涅槃论（叁）——从美日 地产销售特别是住宅销售增速的持续下滑将会使得居民总量一次性首付支出增速下降。 80 年代十倍股诞生环境看A 股当 2010 年以来，以房贷为主的居民户中长期贷款增速和城镇居民消费性支出增速之间存在 前最大机会》(2017/6/12) 显著的滞后性负相关关系，意味着由于由于地产增速下滑带来的首付支出增速下滑将直接 《A 股涅槃论（贰）——金融资 支撑居民消费支出增速上行。而财富效应