投资组合_第4章_风险与收益.pdf

第四章第四章风险与收益风险与收益 第第一节节 风险与收益的衡量风险与收益的衡量 第二节投资组合风险分析 第三节风险与收益计量模型 学习目标学习目标 ★ 了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系 ★ 掌握风险与收益的衡量与权衡方法 ★ 了解投资组合中风险与收益的分析方法 ★★ 熟悉资本市场线熟悉资本市场线、证券市场线证券市场线、证券特征线的特点和作用证券特征线的特点和作用 ★ 了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别 ★ 掌握风险调整折现率的确定方法 第一节第一节 风险与收益的衡量风险与收益的衡量 一、风险的含义与分类 二、收益的含义与类型 三、实际收益率与风险的衡量 四四、预期收益与风险的衡量预期收益与风险的衡量 一、风险的含义与分类一、风险的含义与分类 （（一））风险的涵义风险的涵义 ◆ 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 注注：：风险既可以风险既可以 是收益也可以是 损失 ◆ 数学表达 风险是某种事件风险是某种事件 （（不利或有利不利或有利））发生的发生的概率概率及其后果的函数及其后果的函数 风险=f (事件发生的概率，事件发生的后果) （二）风险的类别 1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险 系统风险 ◇◇ 又称市场风险又称市场风险、不可分散风险不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产 生的风险。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通 过多样化投资予以分散的。 非系统统风险 ◇◇ 又称公司特有风险又称公司特有风险、可分散风险可分散风险。 ◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品 试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 ◇◇ 特点特点：它只发生在个别公司中它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的由单个的特殊因素所引起的。由由 于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 2. 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ①公司外部条件的变动 ②公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度 （标准差、经营杠杆等指标） 财务风险 ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ◇◇ 财务风险衡量财务风险衡量：净资产收益率净资产收益率 （（ROEROE ））或或每股收益每股收益 （（EPSEPS ））的变动的变动 （标准差、财务杠杆等） 二、收益的含义与类型二、收益的含义与类型 ●● 收益收益一般是指初始投资的价值增量般是指初始投资的价值增量 ● 收益的表示方法 会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期收益率、股票持有收益率等 必要收益率 预期收益率 实际收益率 注意 区分 必要收益率必要收益率 在一个完善的资本在一个完善的资本 (Required Rate of Return) 市场中，二者相等 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬