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第二章 资金时间价值及风险收益衡量 【学习目标】 1.掌握掌握现值值、终值计算的基本方法终值计算的基本方法，了解债券解债券、股 票价值的决定因素 2.熟悉债券到期收益率熟悉债券到期收益率、持续期持续期、利率变动与债券利率变动与债券 价格的关系 3.熟悉不同增长率的股票估价模型熟悉不同增长率的股票估价模型 4.重点掌握债券一般估价模型、优先股、普通股股 利不变及股利稳定增长模型的计算方法利不变及股利稳定增长模型的计算方法 第一节 确定性的货币时间价值衡量 一、货币时间价值 为什么会有 ((一））货币时间价值的概念货币时间价值的概念 时间价值时间价值？？ 货币时间价值 （Time Value of Money），是指货币在使用 过程中过程中，随着时间的变化所发生的增值随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间也称为资金的时间 价值。 在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不 同时点上同时点上，其价值量也是不相等的其价值量也是不相等的。应当说应当说，今天的今天的11元钱元钱 要比将来的1元钱具有更大的经济价值。最简单的常识是， 将今天的100元钱存入银行，若银行存款年利率为10%，一年 后就会成为后就会成为110元元。 第一节 确定性的货币时间价值衡量 （二）表示方法 货币的时间价值既可以用货币的时间价值既可以用绝对数绝对数表示表示，，也可以用也可以用 相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的 角度角度，，利息率更具有实用性利息率更具有实用性。。需要指出的是需要指出的是，，代代 表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率 等等一般实际利率并不完全相同般实际利率并不完全相同，，因为因为，，一般的实般的实 际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包 括了括了风险价值风险价值和和通货膨胀因素通货膨胀因素等等。 第一节 确定性的货币时间价值衡量 （三）计算符号 表表22-11 计算符号与说明计算符号与说明 符号 说明 P(PV) 现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻 的价值 F(FV) 终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值 CF 现金流量现金流量：第第tt期期末的现金流量期期末的现金流量 t A（PMT） 年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量 rr （（RATERATE）） 利率或折现率利率或折现率：：资本机会成本资本机会成本((或或ii,, interest)interest) g 现金流量预期增长率 n （NPER） 收到或付出现金流量的期数 相关假设 ： （（1））现金流量均发生在期末现金流量均发生在期末；； 注注注注 意意意意 （2 ）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0 ； （3 ）现金流量折现频数与收付款项频数相同。 第一节 确定性的货币时间价值衡量 （四）名义利率与实际利率 名义利率名义利率—— 以年为基础计算的利率以年为基础计算的利率 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）— —将名义利率按不同计息期调整后的利率将名义利率按不同计息期调整后的利率 设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为： m  rnom  EAR 1   1