关于企业并购定价模型的分析.pdf

四川广安爱众股份有限公司 关于企业并购定价模型的 分 析 AAA public 证券投资部 二零一四年九月 一、企业价值评估的概念： 3 二、企业价值评估目的： 3 四、企业价值评估的方法 错误！未定义书签。 (一)资产法 错误！未定义书签。 (二）市场法 错误！未定义书签。 (三）收益法 4 (四）实物期权法 6 五、行业并购介绍 8 (一）天然气并购案例介绍 8 (二)水电站整体资产评估方法探讨 错误！未定义书签。 （三）水务市场并购案例介绍………………………………………………………………30 六、未来投资作价方式的建议…………………………………………………………………..31 2 四川广安爱众股份有限公司企业定价模型分析 在企业并购中，买卖双方谈判的焦点无疑是对目标企业的出价，而目标企业 价格确定的基础是对目标企业的估价。 估价是确定目标企业的并购价值，为双方协商作价提供客观依据。在企业的 估价实践中，有多种方法与技巧，现主要论述三种常用的估值的成本模式、估值 的市场模式和资产收益法评估模式。值得注意的是，各种估价模式只是估价方法 与技术，实践中对目标企业的出价在很大程度上取决于并购双方的实力、地位、 谈判技巧及双方出让或受让的意愿等。 一、企业价值评估的概念 企业价值评估，是指专业评估机构对企业评估基准日特定目的下企业整体价 值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报 告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有 或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因 素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的 综合性评估的价格和价值。 资产评估日趋显得重要，张雪奎教授认为究其原因主要是资产交易的需要。 企业间的资产买卖是非常普通的经济活动，不论企业内部的部分资产还是企业的 全部资产，对买者和卖者都存在着一定的利益关系，一般来讲，买者总希望价格 3 越低越好，卖者希望价格越高越好，要使双方都能较满意地接受交易价格，最有 效的办法就是对资产进行评估以供买卖双方参考。 二、企业价值评估目的 企业价值评估（整体资产评估）主要用于设立公司、企业改制、股票发行上 市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租 赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价 值评估。 三、企业价值评估的方法 目标企业的价值评估作为企业并购中的核心内容，综合考虑目标企业能力、 宏观经济形势及人的主观需求等因素。不同的评估思想体现了不同的企业价值评 估方法。根据企业价值的复杂性及价值评估的不同着眼点，企业价值评估方法包 括资产法、市场法、收益法和实物期权法等方法。 (一)资产法 资产法通过评估目标企业的资产来评估其企业价值。对目标企业资产进行价 值评估的关键是选取适当的资产估价标准。按照不同的资产估价标准，资产法分 为如下三种： 1、账面价值法 账面价值是指会计核算中账面记载的资产价值。企业的账面价值与市场价值 并无直接关联，但账面价值能够被多数人所理解且较容易获得。因此，当企业会 计计价准确，且流动资产占总资产的比例较大时，比较适合采用账面价值法来对 企业进行价值评估。 2、重置成本法 重置成本法适用于目标企业账面价值与市场价值相差悬殊的情况，也常用于 资产收购。由于我国并购市场和证券市场尚不发达，重置成本法在我