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第三章 企业融资理论 福州大学 付亚莉 目 录 一、传统企业融资理论 二、现代企业融资理论 一、传统企业融资理论 1、资本结构概述 资本结构：资本结构是指企业各种资本 的价值构成及其比例。 广义的资本结构是指企业全部资本 价值的构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业各种长期 资本价值的构成及其比例关系，尤其是 指长期的股权资本与债权资本的构成及 其比例关系。 加权平均资本成本 加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括普通 股、优先股、债券及所有长期债务。 公式：WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc) 其中： WACC=Weighted Average Cost of Capital（加权平均资本成本） Re = 股本成本 Rd = 债务成本 E = 公司股本的市场价值 D = 公司债务的市场价值 V = E + D E/V = 股本占融资总额的百分比 D/V = 债务占融资总额的百分比 Tc = 企业税率 2、朴素资本结构理论 净收益理论 这种观点认为， 在公司的资本结构 中，债权资本的比 例越大，公司的净 收益或税后利润就 越多，从而公司的 价值就越高。按照 这种观点，公司获 取资本的来源和数 量不受限制，并且 债权资本成本率和 股权资本成本率都 是固定不变的，不 受财务杠杆的影 响。 2、朴素资本结构理论 净营业收入理论 这种观点认为，在公司的资本 结构中，债权资本的多 寡，比例的高低，与公司 的价值就没有关系。按照 这种观点，公司债权资本 成本率是固定的，但股权 资本成本率是变动的，公 司的债权资本越多，公司 的财务风险就越大，股权 资本成本率就越高；反之 亦然。经加权平均计算 后，公司的综合资本成本 率不变，是常数。因此， 资本结构与公司价值无 关。从而，决定公司价值 的真正因素应该是公司的 净营业收益。 2、朴素资本结构理论 传统资本结构理论 除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于这两种 极端观点之间的折中观点，认为债务成本率、权益 资本率和总资本成本率均可能随着资本结构的变化 而变化：随着负债比例的提高，资本成本不会保持 不变；负债比例提高，企业风险相应增加，从而导 致债务成本及权益成本提高。按照这种观点，增加 债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规 模必须适度。 rB -债务成本 r -负债公司里的权 传统理论