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第十一章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法 第三节 现金流量折现法 第四节 相对价值法 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的含义与特点 （一）含义:对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济 实体的持续获利能力的评定估算。 （二）特点 1.评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体 ； 2.决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力 ； 3.企业价值评估是一种整体性评估，与构成企业的各个单 项资产的评估值简单加和是由区别的。 二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别 1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和 2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额 企业价值＞单项汇总→ 商誉 企业价值＜单项总汇→ 经济性贬值 企业价值＝单项总汇 (2) 差额产生的原因 3、评估目的与具体的适用对象不同  持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估  以破产清算为了假设前提→要素评估 （单项汇总）  非营利企业的评估→要素评估 （单项汇总）  实体价值与股权价值 企业实体价值=股权价值+债务价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 三、企业价值评估在经济活动中的应用 （一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资） （二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估 四、企业价值评估的范围界定 将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，将企业的 有效资产作为评估企业价值的资产范围，是进行企业价值评估的重要前提。 1 2 3 在评估时点产权 在产权清晰的 对无效资产有 不清的资产，应 基础上，对企 两种处理方 划为“待定产权 业的有效资产 式：一是进行 “资产剥 资产”，不列入 和无效资产进 离”；二是用 企业价值评估的 行区分 适当的方法将 资产范围 其进行单独评 估，并将评估 值加总到企业 价值评估的最 终结果之中 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 一、企业价值评估中的收益法 △ 预测企业未来收益并将其折现。 △ 从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估 的首选方法。 但需具备前提条件： （1）企业有盈利，并且可预测。 （2）与企业收益相联系的风险也可预测。 △ 最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 二、企业价值评估的市场比较法 （一）直接比较法 V V 1 2 X X 1 2 或：