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厦门金龙联合工业有限公司投资项目 投资价值分析报告 目录 1. 前言和总结 2 2. 行业分析及金龙发展趋势总结 3 3. 评估的假设 3 3.1 持续经营的假设3 3.2 增长的假设4 3.3 盈利能力的假设4 3.4 分析方法使用的假设5 3.5 金龙经营过程中投资的假设5 3.6 新引进股东的假设5 3.7 风险独立判断的假设5 3.8 帐面价值的假设5 3.9 通货膨胀的假设6 1 3.10 上市可能性的假设6 4. 价值分析 6 4.1 税后净收益值折现法6 4.1.1 公司价值分析：(采用税后净收益值折现法) 6 4.1.2 净利润的计算8 4.2 折现现金流量法（DCF ）估值：10 4.2.1 现金流量分析的依据10 4.2.2 现金流量分析的假设11 5、投资价值分析结论 12 专题分析一：金龙上市的可能性？ 14 Z1.1 总体判断14 Z1.2 金龙上市的途径和金龙上市地点的选择 15 Z1.2.1 在国内主板上市： 15 Z1.2.2 在香港创业板上市 16 Z1.3 结论17 专题分析二：金龙如上市对华能的影响？ 17 Z2.1 总体判断17 Z2.2 摊薄了股权，减弱了对公司的控制力 17 Z2.3 股权的转让变得困难 18 Z2.4 减轻华能的担保压力和投资风险 18 Z2.5 结论18 专题分析三：金龙下一步扩大能力、追加投资对股东的利弊关系？19 专题分析四：董事会中各股东的不同利益关系与立场对金龙发展的影响？20 专题分析五：小金龙对金龙的影响？ 22 专题分析六：苏州金龙的发展影响 23 专题分析小结： 24 1. 前言和总结 本次价值评估是建立在远卓管理顾问对行业和企业认识的基础上，运用价值 评估工具得出的厦门金龙投资价值判断，供华能综合产业公司决策参考使用。 评估报告的内容包括行业和金龙发展总结、评估的假设前提、价值分析（通 过净收益折现法和净现金流折现法及乐观和保守估计等给出远卓认为金龙当前 价值的范围）、并就有关影响金龙价值的几个关键问题给出远卓的观点和看法： 1、金龙上市的可能性 2、金龙上市对华能的影响 2 3、金龙下一步扩大能力需追加投资对华能的利弊 4、董事会中各股东的不同利益关系和立场对金龙发展的影响 5、金旅（小金龙）的发展对厦门金龙的影响 6、苏州金龙的变化对厦门金龙的影响 远卓就这些问题进行了专题的讨论供华能参考。 2. 行业分析及金龙发展趋势总结 根据前面对金龙业务主体所在的大中型客车领域所做的行业分析，远卓认为 在未来一到两年的时间内发展速度相比2000年和2001年将会有所减慢，但仍将 保持 20％左右的较高速度增长，行业的整体需求增长的格局还是不错的；但预 计到 2004 年底左右，由于支撑行业增长的因素（比如政策要求的导向、更新换 代的基本完成等等）逐步影响减弱，大中型客车的整体增长速度将会有所下降。 需求拉动减缓。 从竞争的角度来看，形势就不如需求增长那么乐观。由于大中型客车相对高 额利润的驱使、行业进入门槛较