财务报酬与财务环境.pdf

财务报酬与财务环境 3.1 会计与财务管理之差异 财务管理者虽利用财务会计报表，但其着眼点与会计师不同: (1). 会计与财务管理对现金流量处理方式不同 会计上的重点在于会计盈余及净利的计算，而财务的重点则在于净现金流量。净 现金流量指的是在某一特定时间真正获得的净现金，其用途在于购买资产以维持 继续经营所需，公司的价值即由这些现金流量决定，此外，现金也可用来发放股 利，因此，长期来看，财务经理会致力于极大化股东的现金流量。虽然具有较高 会计盈余的公司通常会具有较高的现金流量，但这个关系并非永远存在，而一家 企业的净现金流量之所以会和净利有所不同主要的原因在于，损益表上的收益及 费用有时并未在今年真正收付，净现金流量和净利之间的关系以下列公式表示: 净现金流量 = 净利 + 非现金费用 － 非现金收益 非现金费用的主要例子有折旧及摊销，这些帐目虽会降低净利，但事实上公司却 没有支付现金出去，所以我们在计算净现金流量时，要将它加回来。相同的，有 些收益项目在今年还未取得，因此我们在计算净现金流量时必须将之减掉。由于 折旧及摊销是典型的两项非现金项目，其它的项目大多接近于零，因此许多分析 师假设净现金流量等于净利加上折旧及摊销。 (2). 会计所算出的财务会计报表未考虑货币的时间价值 1 财务会计报表经会计师签证后正式完成，但是会计准则做出的财会报表只注重历 史成本而且忽略货币时间价值, 因为今天的一百元决不等值于一年后甚至十年 后的一百元；反过来说，一年前甚至十年前的一百元也当然不等值于今天的一百 元。财务管理的首要目标是使公司股价最大化，我们也看到股票价值有部分取决 于投资计画现金流量发生的时间。 『会计』是提供数量化的财务信息于管理当局或投资人(股东) 以作为其决策之参 考。考量历史成本，着重个别会计年度之当期的绩效结算。『财务管理』就是资 金之规划与取得使企业的经营绩效与价值能达到最大。考量现值成本，着重起始 投资年度与长期(跨年度)之净现值(NPV)之投资绩效评估。 因此会计利润与财务 报酬是完全不同的，财务报酬有考虑货币的时间价值与资金成本风险等重要因素 的考量，而会计则是没有的。 3.2 货币的时间价值 现在收到的一块钱比未来收到的一块钱更有价值。因此，财务经理必须清楚了解 货币的时间价值及其对公司价值的影响，货币的时间价值紧密的影响资产的价值 与报酬率。货币时间价值的分析有许多用途，包括编列清偿贷款时间表，以及决 定是否购入新设备等。事实上，财务管理学上的所有概念中，货币的时间价值或 现金流量折现分析(Discounted Cash Flow, DCF) 的观念最为基本与重要，因为几 乎所有财务管理的理论与实务操作均会体现货币时间价值的观念。 财务管理决策中，如财务结构、资本预算、股利政策、资金成本决策、融资决策 2 等，都和金钱的流入、流出密切相关，然而这些金钱的流动，常发生在不同的期 间，其受到时间因素的影响，并未具备相同的价值基础，以致于无法作运算及比 较，因而实有必要将时间因素所造成的差异加以调整，消除货币的时间价值使成 为现值，以便于各种财务管理决策之运作。 3.2.1 时间线(Time line) 是货币时间价值分析中重要的工具可以帮助我们将某些问题具体化及求解 时间0 1 2 3 4 5 时间0:表示今天或现在(分析的时间即刻点); 时间1 代表从今天开始计算一期，或第一期期末; 时间2 是从今天开始计算二期，或第二期期末;其它以此类推。 因此，刻度上的数字代表的是那一期的期末。通常一期是一年，但也可以是其它 时间单位。例如:半年、季、月，甚至可以用一天代表一期。如以年为一期，则0 到1 这段间隔是第一年、上到2 这段间隔代表第二年，以此类推。每一个刻度代 表该期间的结束，也代表下一期的开始;也就是说刻度1 代表第一年年底也代表 第二年年初。 把现金流量直接放在当期刻度下面，利率直接显示在时间线上。其后再把这种分 析法所要求的未知现金流量以问号