非银行金融-保险行业投资价值分析.pdfVIP

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2019-03-15 发布于浙江
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非银行金融-保险行业投资价值分析.pdf

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证券研究报告国信非银：保险行业投资价值分析证券分析师：王继林电话：010 E-MAIL：wangjil@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080003 2017年5月10 日目录  行业格局：优势集向传统龙头  寿险：渠道-产品-盈利模式-估值  财险：承保利润变的尤为重要  如何赢得估值溢价  上市险企投资价值分析 行业格局：优势集向传统龙头万能险监管及其影响 •2016.12.1 •2017.2.24 •2016.3.1 • 《停止前海人寿开展万能险 • 《对前海人寿有关违法案件 • 《关于规范中短新业务》作出行政处罚》存续期人身保险产 • 《暂停恒大人寿委托股票投 • 《对恒大人寿资金运用违规品有关事项的通知》资业务》行为进行处罚》 1 2 3 4 5 •2016.9.1 •2017.1.24 • 《关于强化人身保险产品监 • 《关于进一步加强保险资金管工作的通知》股票投资监管有关事项的通 • 《关于进一步完善人身保险知》精算制度有关事项的通知》 • 监管脉络从产品端到投资端，再到对具体公司“点对点”的监管，不断升级、细化； • 2017年1-2月，寿险业用于衡量万能险的“保户投资款新增交费”科目为2313亿元，同比下滑61%； • 2017年1-2月，寿险业“原保险保费收入”13231亿元，同比增长37%。投资端开始面临趋势性压力 • 2015年受股市上涨影响，行业实现7.6%的总收益率，应是近几年高点； • 2016年“资产荒”开始逐步被市场认知，同时上市险企均将长期投资收益率假设下调为5%，近10年来首次下调。图1：险资投资端的趋势性压力 14.0% 12.0% 12.2% 10.0% 8.0% 7.6% 6.0% 5.8% 6.4% 6.3% 5.7% 4.9% 5.0% 4.0% 3.6% 3.6% 3.4% 2.9% 2.0% 1.9% 0.0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 保险资金收益率（A ） 10年期国债收益率（B ）资料来源：中国保监会，Wind ，国信证券经济研究所整理；财险行业的分化格局 • 保费收入口径：TOP3保费收入占比维持在60%以上； • 承保利润口径：TOP3承保利润是行业总承保利润的178