凤凰涅槃——2019年经济与资本市场展望.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观年报 2018 年11 月28 日 相关研究 凤凰涅槃 [Table_ReportInfo] 《寻找经济增长的新动能——兼论为何 提出竞争中性》2018.11.23 ——2019 年经济与资本市场展望 《地方经济的出路在哪儿？——三季度 [Table_Summary] 地方经济全景观察》2018.11.19 投资要点： 《如何托住下滑的消费？——来自美英  举债发展经济、已经没有出路。今年以来，内需持续下滑，外需受到贸易冲突的 日的减税经验对比》2018.11.12 《日本的尝试，我们的启示——日本财政 挑战，经济面临着内忧外患的双重压力。但经济下行在中国并不是新鲜事，过去 政策的比较》2018.11.05 10 年我们曾多次遇到过，以往我们每一次都可以靠举债来轻松应对。但是经过三 《增值税减并展望：效果几何，谁更受 轮加杠杆之后，目前我国的企业、政府和居民部门债务率都处于历史顶峰，中国 益？——财税改革系列之七》2018.10.30 经济的整体债务率也处于250%的历史顶峰，和美国次贷危机之前的水平十分接 《债务的轮回与启示——从金融周期看 近、没有上升空间了。由于这一次没法通过举债来简单解决了，反映到资本市场 历次危机》2018.10.30 上，就是大家对长期前景产生了担心。 《个税专项抵扣，减税力度多大？》 2018.10.21  去杠杆收货币、驱逐违约劣币。中国所面临的是巨额债务的问题，而这其实并不 《意大利为何成为欧洲最大变数？—— 罕见，美国08 年和日本90 年都是类似的问题。根据达里奥的研究，要解决巨额 意大利的局势变化与影响》2018.10.19 债务问题、实现完美去杠杆，关键要做好四件事：货币紧缩、债务违约、重新创 《复苏后的下一步——美国经济的现状 造货币、以及财富再分配。去杠杆第一步：货币从超发到紧缩。从 08 年到 17 与变化》2018.10.15 年，中国的 M2 年均增速为 15.4%，包含表外货币的银行总负债年均增速为 《减税几时有？——财税改革系列之六》 17.1%，远超同期经济增速，说明过去货币严重超发。但 18 年中国的M2 增速降 2018.9.25 《减税治好了“英国病”——财税改革系列 至8% ，银行总负债增速降至7%，这说明货币紧缩已经发生了，源于我们从17 之五》2018.09.25 年开始下决心去掉金融杠杆、18 年逐步关掉了影子银行。去杠杆第二步：债务 《美国税改的前世今生——财税改革系 违约已经开始。今年债券市场已经有 100 多只债券违约，违约总金额达1000 亿， 列之四》2018.09.25 超过前四年的总和，说明去杠杆的第二步也已经发生，放开债务违约其实是在惩 《二孩也拯救不了出生率？——出生率 罚过去举债投机的行为。 低迷的前因后果》2018.09.12 《社保征管改革：影响几何，如何破局？  减税让利于民，奖励良币回归。如果用人体来做比方，过去货币超发相当于血液 ——财税改革系列之三》2018.09.10 淤积在部分身体器官，比如地产和融资平台，其实就变成肿瘤了。而货币紧缩和 《新兴经济体风险的再梳理》2018.09.03 债务违约相当于做手术把肿瘤切掉了。去杠杆第三步：重新创造货币。对于一个 《如何看待升温的通胀预期？》 做完手术的病人，首先需要的是外部输血，所以央行今年以来四次大幅降准其实 2018.08.27 是正确的选择。去杠杆第四步：重新分配财富。但靠外