以史为鉴，从猪周期指标体系看年内猪价涨幅及通胀压力.docxVIP

：证监许可（20 ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250017 一、历史中的猪周期 5 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250016 （一）猪周期的前世今生 5 HYPERLINK \l _TOC_250015 （二）猪周期的前瞻指标 6 HYPERLINK \l _TOC_250014 从生猪养殖说起 6 HYPERLINK \l _TOC_250013 猪周期的前瞻指标 6 HYPERLINK \l _TOC_250012 短、中、长期指标警戒，2019 年猪肉价格或进入上升通道 9 HYPERLINK \l _TOC_250011 （三）以史为鉴，可知涨幅 10 HYPERLINK \l _TOC_250010 1. 本轮猪周期与 2006-2010 年、2010-2014 年两轮猪周期较为相似 10 HYPERLINK \l _TOC_250009 猪肉价格有迹可循，预计全年同比增长 44% 14 HYPERLINK \l _TOC_250008 生猪存栏数量不容乐观，猪价涨幅还需继续跟踪猪肉供需情况 15 HYPERLINK \l _TOC_250007 国内生猪养殖产业集中度低、全球可供调剂猪肉数量有限，猪肉价格上行压力较大 17 HYPERLINK \l _TOC_250006 二、猪周期推动 CPI 中枢上移，通胀水平起波澜 18 HYPERLINK \l _TOC_250005 （一）通胀也有“猪周期” 18 HYPERLINK \l _TOC_250004 （二）CPI 中枢上移至 2.69%，整体可控 19 HYPERLINK \l _TOC_250003 食品 CPI 预测：2019 年同比中枢约为 6.28% 19 HYPERLINK \l _TOC_250002 非食品CPI 预测：2019 年同比中枢约为 1.74%，整体保持稳定 21 HYPERLINK \l _TOC_250001 CPI 同比预测：2019 年中枢约为 2.69%，个别月份或突破 3%目标，但整体可控 23 HYPERLINK \l _TOC_250000 三、风险提示 23 ：证监许可（ ：证监许可（20 图表目录图表 1 猪周期循环轨迹 5 图表目录 图表 2 2006-2018 年间我国出现 3 次猪周期 6 图表 3 商品肉猪的养殖周期为 10-18 个月 6 图表 4 猪周期的前瞻指标 7 图表 5 生猪出栏体重下降预示近期猪肉价格上涨 7 图表 6 生猪存栏数量锐减 6 个月后猪肉价格上涨 36?-40 ............................................... 8 图表 7 能繁母猪存栏数量锐减后的第 10-12 个月，猪肉价格累计上涨 23?-25? 8 图表 8 二元母猪成交价格上涨预示 10-15 个月后猪肉价格见顶 9 图表 9 猪肉消费具有明显的季节性规律 9 图表 10 猪肉价格上行年度波动具有典型特征 9 图表 11 2019 年 3 月国内二元母猪价格环比增长 18.02?，或预示 2020 年上半年猪价见顶 10 图表 12 本轮猪周期与 2006-2010 年、2010-2014 年猪周期有较多相似点 10 图表 13 生猪存栏数量锐减往往预示着猪周期上行通道开启 12 图表 14 非洲猪瘟疫情对国内生猪存栏数量造成了较大冲击 12 图表 15 2018 年玉米供求关系紧张，价格小幅度上升 13 图表 16 2018 年玉米产量下降拖累 2019 年期初库存，预计玉米价格持续上行 13 图表 17 鸡、牛、羊肉价格上行，对猪肉的替代效应减弱 14 图表 18 2006-2010 年、2010-2014 年猪周期猪肉价格上涨过程较为相似 14 图表 19 中性场景下预计 2019 年全年猪肉价格上涨幅度约为 44.26 ..................................... 15 图表 20 本轮猪周期中猪肉价格涨幅超过历史涨幅的生猪存栏数量下降幅度临界值 15 图表 21 国内生猪养殖散户逐步退出 17 图表 22 生猪养殖产业集中度较低 17 图表 23 中国猪肉进出口占比较低 18 图表 24 全球可供中国进口的猪肉数量有限 18 图表 25 猪肉价格同比与 CPI 同比有较强的相关性 19 图表 26 猪肉价格同比与CPI 同比拟合度较高 19 图表 27 猪肉价格CPI 权重较大 19 图表 28 猪肉价格相对其他食品价格波动幅度较大 19 图表 29 近 5 年来猪肉价格与食品CPI 弹性约为 0.25 20 图表 30 猪肉价格同比与食品CPI