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HYPERLINK \l _TOC_250016 解析三大航年报：经营决策各显身手，供给瓶颈从时刻向机队过渡 4
HYPERLINK \l _TOC_250015 供给侧改革扭曲民航业真实供给 4
HYPERLINK \l _TOC_250014 头部和尾部航线的两极分化加剧 7
HYPERLINK \l _TOC_250013 规模效应持续摊薄期间费用 10
HYPERLINK \l _TOC_250012 飞机引进速度放缓压制行业供给 10
HYPERLINK \l _TOC_250011 网络优化叠加提价释放价格弹性 11
HYPERLINK \l _TOC_250010 行业观点：航空配置价值提升，布局一季报行情 12
HYPERLINK \l _TOC_250009 物流板块：顺丰杭州国际生鲜电商供应链基地落户 13
HYPERLINK \l _TOC_250008 要闻汇总：顺丰杭州国际生鲜电商供应链基地落户 13
HYPERLINK \l _TOC_250007 航空板块：民航局暂停受理 B737-8 适航证申请 14
HYPERLINK \l _TOC_250006 本周数据：油价小幅上涨 14
HYPERLINK \l _TOC_250005 要闻汇总：民航局暂停受理 B737-8 飞机适航证申请 14
HYPERLINK \l _TOC_250004 海运板块：集运止跌反弹，油运再次下探 16
HYPERLINK \l _TOC_250003 干散货运输：主干航线利空持续，BCI 创历史新低 16
HYPERLINK \l _TOC_250002 集装箱运输：供需向好兼议价窗口将至，运价止跌反弹 16
HYPERLINK \l _TOC_250001 油品运输：需求滞缓供给增加，大船运价再次下探 17
HYPERLINK \l _TOC_250000 班轮公司船舶闲置率 18
图表目录
图 1：2018 年航空公司的机队规模保持较快增速 4
图 2：控总量调结构，2018 年航班时刻增速放缓 4
图 3：航班时刻和运力引进相矛盾，热门机场时刻价值提升 5
图 4：航空公司的飞机日利用率持续下行，加剧成本端的压力 5
图 5：三大航的客机规模持续扩张 5
图 6：三大航的飞机日利用率表现分化 5
图 7：三大航的生产效率提升 6
图 8：机队引进速度快的公司生产效率提升的空间较小 6
图 9：东方航空的 ASK 增速最慢 6
图 10：中国国航的投入产出比明显改善 6
图 11：航空公司的单位油耗和单位非油成本下行 7
图 12：三大航的单位座公里油耗降低，南方航空降幅最明显 7
图 13：三大航的单位座公里非油成本降低，东方航空降幅最小 7
图 14：飞机利用率和单位座公里非油成本反向变动 7
图 15：热门机场时刻几无增量，运力加速下沉 8
图 16：南方航空供给增长较快，运力加速下沉，航线补贴大幅上扬 8
图 17：高基数原因，中国国航的客座率略有下滑 8
图 18：供给增速最慢的东方航空，票价改善幅度明显 8
图 19：运力投放速度最慢的东方航空，国内客座率上涨幅度最大 8
图 20：运力下沉最快的南方航空，国内票价上涨幅度最小 8
图 21：日韩航线需求修复，东方航空的国际客座率增幅亮眼 9
图 22：国际市场的票价改善幅度好于国内 9
图 23：航空公司的除油票价继续下跌 9
图 24：航空公司的毛利率继续下行 9
图 25：三大航的单位 ASK 销售费用降低 10
图 26：三大航的单位 ASK 管理费用降低 10
图 27：三大航的单位 ASK 扣汇财务费用降低 10
图 28：汇兑损失拖累三大航 2019 年的业绩表现 10
图 29：计划航班时刻增速释放 11
图 30：三大航的客机规模增速有望放缓 11
图 31：热门机场的航班时刻有望释放 11
图 32：2019 年热门航线复合提价效果显现，价格弹性将放大 11
图 33：国外油价走势（美元/桶） 14
图 34：美元/人民币汇率走势 14
图 35：BDI 指数报收 689 点，较上周下跌 0.1% 16
图 36：上海出口集装箱运价指数（SCFI）报 793 点，较上周上涨 9.0% 16
图 37：波罗的海重质、轻质油轮运价指数分别为 648（-6.8%）、737（10.2%）点 17
图 38：2019 年 3 月底集运运力闲置率为 3.2% 18
表 1：波罗的海干散货运价指数一周表现（单位：点） 16
表 2：欧美航线集装箱运费 17
表 3：上海港欧美航线船舶平均舱位利用率 17
表 4：各类型油轮运费（单位：美元/天） 17
解析三大航年报：经营决策各显身手，供给瓶颈从时刻
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