工业金属行业：电解铝盈利水平或将提高.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250022 一、 电解铝盈利水平或将提高 6 HYPERLINK \l _TOC_250021 二、 铝土矿产能持续性放量 7 HYPERLINK \l _TOC_250020 （一） 我国铝土矿长期存在供给短缺的问题 7 HYPERLINK \l _TOC_250019 （二） 国内外铝土矿价差明显，生产企业进口热情上升 8 HYPERLINK \l _TOC_250018 （三） 海外铝土矿增量明显，国内资源短缺问题或将缓解 9 HYPERLINK \l _TOC_250017 三、 氧化铝供给温和增长 11 HYPERLINK \l _TOC_250016 （一） 氧化铝供给增速整体回升至年均水平 11 HYPERLINK \l _TOC_250015 （二） 氧化铝成本支撑弱化 13 HYPERLINK \l _TOC_250014 四、 电解铝供给增量有限 14 HYPERLINK \l _TOC_250013 （一） 产能天花板已定，新增产能有限 14 HYPERLINK \l _TOC_250012 （二） 电力成本或将抬升，电解铝供给增量有限 16 HYPERLINK \l _TOC_250011 五、 基建发力、房产回暖，下游需求向好 18 HYPERLINK \l _TOC_250010 （一） 建筑需求仍有拉动力 20 HYPERLINK \l _TOC_250009 （二） 房产回暖，家电消费紧随其后 21 HYPERLINK \l _TOC_250008 （三） 基建继续发力，2019-2020 特高压或将迎来交货大年 22 HYPERLINK \l _TOC_250007 （四） 轨道交通用铝量仍将放量 24 HYPERLINK \l _TOC_250006 （五） 汽车轻量化需求迫切 26 HYPERLINK \l _TOC_250005 六、 电解铝或将出现结构性短缺 27 HYPERLINK \l _TOC_250004 七、 供需平衡：铝行业盈利或将增厚 27 HYPERLINK \l _TOC_250003 八、 建议关注 29 HYPERLINK \l _TOC_250002 （一） 中国铝业(A、H)：国内电解铝龙头公司，业绩弹性大 29 HYPERLINK \l _TOC_250001 （二） 云铝股份：唯一水电生产电解铝，产能持续释放中 30 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 31 图表索引 图 1：2018 年电解铝板块盈利收缩较为明显（元/吨） 6 图 2：2019-2020 年铝行业盈利或将增厚（元/吨） 7 图 3：主要国家铝土矿储量占比（%） 8 图 4：各国铝土矿产量占比（%） 8 图 5：2018 年至 2019 年铝土矿价格（元/吨） 8 图 6：中国 2014-2018 分国别铝土矿进口量（万吨） 9 图 7：预计未来十年全球新增铝土矿 1.5 亿吨（万吨） 10 图 8：2019 年及 2020 年为铝土矿的主要增长年（万吨） 11 图 9：氧化铝供给增速整体回升至年均水平 12 图 10：铝土矿推升氧化铝价格上涨（元/吨） 13 图 11：氧化铝成本支撑弱化（万吨） 14 图 12：预计 2019 年中国电解铝产量为 3732.3 万吨（万吨） 15 图 13：预计 2019 年全球电解铝产量为 6617.6 万吨（万吨） 16 图 14：2018 年铝消费结构 19 图 15：铝下游细分领域消费结构图 19 图 16：房屋施工面积（万平方米） 20 图 17：房地产开发投资完成额（亿元） 20 图 18：房屋新开工面积（万平方米） 21 图 19：商品房待售面积（万平方米） 21 图 20：建筑需求与耐用品需求息息相关 22 图 21：耐用消费品周期晚于房产周期一年 22 图 22：我国电网基本建设投资完成额显著上升 23 图 23：高铁每公里用铝量（吨） 25 图 24：城市轨道交通用铝量（吨） 25 图 25：高铁营运里程持续增长（吨） 25 图 26：地铁新增里程上升（吨） 25 图 27：汽车产量增长速率有所下降（万辆） 26 图 28：新能源汽车产量明显增长（万辆） 26 图 29：电解铝或将出现结构性短缺 27 图 30：供需平衡：铝行业盈利或将增厚（万吨） 28 图 31：中国铝业铝产业链（2018 年数据） 30 图 32：云铝股份铝产业链（2018 年数据） 31 表 1：主要铝土矿项目进展 10 表 2：氧化铝供给缺口或将收窄（万吨） 12 表 3：电解铝产能天花板（万吨） 14 表 4：预计国内 2019 年新增产能