A股策略聚焦：第二轮上涨的“漏网之鱼”.docxVIP

A 股策略聚焦｜2019.04.07 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 经济提前见底预期下的轮动补涨品种 1 HYPERLINK \l _bookmark1 当前市场已经进入博弈经济复苏的行业轮动阶段 1 HYPERLINK \l _bookmark15 未来只要是符合经济复苏的逻辑且前期滞涨的行业都存在补涨机会 6 HYPERLINK \l _bookmark23 纯粹滞涨视角下的补涨品种 10 HYPERLINK \l _bookmark29 风险因素 12 A 股策略聚焦｜2019.04.07 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：指数在一个季度内几乎已经把“政策-流动性-经济/地产”的一轮小周期走完 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：1、2 月份社融当中企业中长期贷款占比出现回升 2 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：前 2 个月挖掘机销量同比增速超预期反弹 2 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：3 月份中采 PMI 超预期 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：3 月份 PMI 相对 1、2 月份环比出现大幅回升 2 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：2018 年以来房地产新开工和投资数据持续超预期 3 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：企业在乐观预期下的主动补库行为带来了超预期的 PMI 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：地产开发资金来源和购地面积增速的下滑预示着新开工后续还会放缓 4 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：财政支出增速与财政收入+政府性基金的增速出现背离 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：中国和韩国近几月出口增速均出现了下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11：市场温度指数显示目前主要指数温度仍然偏高 6 HYPERLINK \l _bookmark14 图 12：地产产业链、白酒和零售行业自 3 月中旬开始显著跑赢沪深 300 指数 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 13：经济复苏强相关的子行业 2 月份以来相对沪深 300 累计超额收益率 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图 14：银行板块在近期明显跑输沪深 300 指数 7 HYPERLINK \l _bookmark18 图 15：当前空调库存水平远超历史同期水平 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 16：住宅销售面积增速大约领先乘用车销量增速 1~3 个月 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图 17：澳门博彩毛收入 3 月份同比增速好于预期 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 18：电解铝社会库存 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图 19：银行板块 PB 相对于沪深 300 指数 PB 的比价已经降至 2015 年以来低位 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 20：过往 8 轮大幅度反弹过程中，前半段跑输沪深 300，后半段也跑输沪深 300 的概率 HYPERLINK \l _bookmark24 统计 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图 21：主要滞涨行业在两个不同区间相对沪深 300 累计超额收益率 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 22：中信一级行业相对沪深 300 市净率（LF）分位数 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 23：2010 年以来 3 次短期油价上涨和石油石化行业超额收益背离，最终都以石油石化 HYPERLINK \l _bookmark27 行业大幅补涨结束 12 HYPERLINK \l _bookmark28 图 24：有色金属、铜、铝指数相对于沪深 300 的 P/B 估值比价 12 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark7 表 1：重点房企 2019 年 3 月及一季度销售数据 2 ▍经济提前见底预期下的轮动补涨品种 当前市场已经进入博弈经济复苏的行业轮动阶段 过去仅仅一个多季度的时间，市场几乎已经完成了“政策周期-流动性周期-经济/地产周期”一整轮行情轮动。政策周期始于 2018 年 10 月底，到了 1 月份各项资本市场制度 改革集中推出，这个阶段行情以超跌反弹为主要特征。随着 1 月下旬市场开始形成对社融拐点的预期