煤炭行业蒙华铁路专题深度报告：蒙华铁路，中部地区能源大动脉.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 因蒙华铁路开通初期，运力计划仅为 6000 万吨，80%以上煤炭调入仍旧以公路运输和“海进江”为主，因此“两湖一江”地区煤价跌幅有限，预计跌幅在 20 元-30 元/ 吨左右。而上游煤炭产地将获得该部分铁路运费优惠利润，受益上市公司中国神华、中煤能源以及陕西煤业。依据假设内蒙古地区煤炭售价上涨 40 元/吨、陕北地区涨价 50 元/吨测算，预计各家煤炭企业初期受益铁路运费优惠，获得税前利润 3.1-3.9 亿元。 原因及逻辑 1、“两湖一江”三省煤炭供给侧改革，16-18 年间去产能规模达 5661 万吨，三省煤炭产量自 2012 年 1.27 亿吨，下降至 2018 年 0.24 亿吨，产量大幅下滑导致煤炭自给率下降至 8%，不得不大量依靠外部煤炭资源调入满足区域内能源需求。 2、当前“两湖一江”的煤炭调入主要来自于“三西”地区，由于没有煤炭运输专线，而主要依靠于公路汽运和“海进江”，但是二者运费均高于 300 元/吨，成本高昂，且运输周转时间过长，因此亟需蒙华铁路通车。 3、蒙华铁路贯通煤炭产销地区，发运端主要涉及煤炭产区内蒙鄂尔多斯市、陕北地区以及宁夏全境，覆盖地区煤炭产能高达 10 亿吨。铁路接卸端，通过华中地区铁路网基本覆盖了“两湖一江”全境，将完全满足区域内煤炭需求。 4、蒙华铁路作为“北煤南运”煤炭铁路运输专线，运费暂定为 0.18 元/吨公里。 陕蒙地区煤炭输送往“两湖一江”地区，较汽运运费优惠 60-150 元/吨；较铁路运输 至环渤海港口再“海进江”方式优惠 60-80 元/吨。 有别于大众的认识 蒙华铁路通车，运费下降，受益的是陕蒙地区上游煤炭企业而非下游“两湖一江” 地区煤炭需求企业。因蒙华铁路开通初期，运力计划仅为 6000 万吨，80%以上煤炭调入仍旧以公路运输和“海进江”为主，且汽运费和“海进江”运费均是刚性价格，不会下跌。因此受益于蒙华铁路运费优惠的只能是陕蒙地区煤炭发运企业。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 煤炭去产能重塑华中地区供给格局 5 “两湖一江”地区大规模去产能使煤炭产量大幅萎缩 5 “两湖一江”地区煤炭调入大幅增长，亟需蒙华铁路通车 7 蒙华铁路纵贯中部地区，成为华中能源大动脉 10 沿线主要煤炭供需运企业参股，具备天然衔接优势 10 贯通煤炭产销地区，依托铁路支线覆盖“两湖一江”全境 11 蒙华铁路暂定为 0.18 元/吨公里，略高于大秦铁路 13 蒙华铁路运费较汽运、“海进江”方式优势明显 15 蒙华铁路运费大幅低于汽运价格 15 “海进江”过程繁杂且时间长，远不及铁路直达经济性高 15 铁路开通初期对当地煤价影响有限，运费优惠让利上游 17 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 HYPERLINK \l _TOC_250016 图 1：“两湖一江”地区煤炭生产成本远高于其他地区（元/吨） 5 图 2： “两湖一江”地区煤炭产量大幅下降（万吨） 7 图 3：华中地区煤炭消费量相对平稳 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 图 4：“两湖一江”地区煤炭自给率下降至 8% 7 HYPERLINK \l _TOC_250014 图 5：“两湖一江”地区煤炭调入量不断增长（万吨） 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 图 6：我国北煤南运格局 8 图 7：湖北电煤调入中晋陕两省量比均大幅提升 9 图 8：湖北电煤调入“海进江”方式量比均大幅提升 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 图 9：蒙华铁路及其集运线、支线示意图 11 表 1：2016 年“两湖一江”地区产能分布（个，万吨/年） 5 表 2：淘汰煤炭落后产能任务完成量（万吨/年） 6 表 3：华中地区煤炭去产能规模（万吨/年） 6 表 4：蒙华铁路股东及股权占比（亿元，%） 10 HYPERLINK \l _TOC_250011 表 5：蒙华铁路煤炭集运来源 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 表 6：“两湖一江”在蒙华铁路的路口电厂和邻近电厂（万千瓦，万吨） 12 HYPERLINK \l _TOC_250009 表 7：蒙华铁路煤炭集运去向 13 HYPERLINK \l _TOC_250008 表 8：蒙华铁路主要区间站点间铁路运费（元/吨） 13 HYPERLINK \l _TOC_250007 表 9：蒙华铁路沿线电厂及运费（公里，元/吨） 14 HYPERLINK \l _TOC_2500