零售行业：需求蝶变，展望新成长.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250012 轮动与变局：投资需求渐趋弱，消费性需求崛起 5 HYPERLINK \l _TOC_250011 金价红利基本结束，消费需求提振市场 5 HYPERLINK \l _TOC_250010 产品优化重启扩张，分化来临集中度提升 8 HYPERLINK \l _TOC_250009 空间与成长：线性扩张显瓶颈，品类拓展新机遇 9 HYPERLINK \l _TOC_250008 高端市场：把握消费趋势，持续进行品类开发 11 HYPERLINK \l _TOC_250007 高效管理直营门店，积极开拓新兴市场 12 HYPERLINK \l _TOC_250006 发力时尚平价珠宝，持续优化产品序列 14 HYPERLINK \l _TOC_250005 中端市场：加速并购整合，切入细分需求领域 16 HYPERLINK \l _TOC_250004 打造品牌矩阵，完善市场布局 16 HYPERLINK \l _TOC_250003 有序整合收购，助力规模提升 18 HYPERLINK \l _TOC_250002 禀赋与前景：把握品牌夯实与产品强创新龙头 21 HYPERLINK \l _TOC_250001 老凤祥：品牌底蕴深厚，机制优化有望加快发展 21 HYPERLINK \l _TOC_250000 周大生：积极把握需求变化，产品创新扩张提速 21 图表目录 图 1：中国黄金珠宝消费市场整体规模（单位：亿元） 5 图 2：2016 年中国黄金珠宝市场消费结构 5 图 3：中国黄金市场金价变动、市场轮动与需求变化 6 图 4：2017 年以后黄金珠宝消费性需求出现持续企稳回升 6 图 5：黄金珠宝行业需求开始出现分化，婚庆和自我需求 7 图 6：中国市场终端消费需求中珠宝首饰与投资需求分布（单位：吨） 7 图 7：美国市场终端消费需求中珠宝首饰与投资需求分布（单位：吨） 7 图 8：09-12 年连续经营的珠宝企业收入复合增速，黄金品牌更高 8 图 9：13-17 年连续经营的珠宝企业收入复合增速，镶嵌品牌更高 8 图 10：黄金珠宝行业 08 年至今 CR5/CR10 的提升情况 9 图 11：黄金珠宝行业 1-5 名、5-10 名市场份额情况 9 图 12：黄金珠宝三大龙头周大福、老凤祥、周大生已经基本对全国省份进行了布局 10 图 13：行业主要公司市值规模分布 10 图 14：行业主要公司净资产回报率水平 10 图 15：行业主要参与方净资产投资回报率呈现中枢性分化 11 图 16：美国前两大黄金珠宝巨头均实现了高增长高回报的辉煌历史 11 图 17：Tiffany 营业收入、增速及发展阶段 12 图 18：2018 年 Tiffany 主要国家或地区门店分布 13 图 19：2016 年主要国家或地区人均 GDP 对比 13 图 20：Tiffay 在美国市场网点拓展受限后加速海外市场布局 13 图 21：Tiffany 亚太和欧洲等地区销售收入占比持续提升 13 图 22：2010 年至今 Tiffany 时尚平价珠宝成为最大占比的产品类型 15 图 23：Tiffany 时尚珠宝与 Sterling 珠宝客单价比较(单位：美元) 15 图 24：Signet 历史营业收入和增速 17 图 25：2017 年 Signet 三大品牌部门产品需求类型占比 17 图 26：2017 年 Signet 三大品牌部门产品材质占比情况 17 图 27：2017 年 Signet 三大品牌部门销售收入占比情况 17 图 28：2017 年 Signet 细分子品牌销售额情况（亿美元） 17 图 29：Signet 历史主要并购事件 18 图 30：Signet 历史营业利润率 19 图 31：2014 年通过收购 Zale 实现门店数量的快速跃升 19 图 32：Zale 和 Signet 2013 财年营业利润率对比 19 图 33：Tiffany 与 Signet 人效对比 20 图 34：Tiffany 与 Signet 坪效对比 20 图 35：Tiffany 与 Signet 净利润率水平对比 20 图 36：Tiffany 与 Signet 净资产回报率对比 20 图 37：Tiffany 与 Signet 存货周转天数（单位：天） 20 图 38：Tiffany 与 Signet 的 PE 估值水平 20 图 39：老凤祥以自营、加盟店及经销网点多网点体系拓展市场 21 图 40：老凤祥实现稳定的净利润和较高的投资回报 21 图 41：周大生品牌价值 7 年内提升超过 5 倍 22 图