铝行业跟踪：短中长逻辑顺，坚定看好电解铝.docxVIP

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2019-04-18 发布于北京
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目录 HYPERLINK \l _bookmark0 引言 .. - 3 - HYPERLINK \l _bookmark1 一、持续减产后迎来供需改善、库存去化 ........................... - 3 HYPERLINK \l _bookmark2 1.1、持续亏损，引发行业减产 .................................... - 3 HYPERLINK \l _bookmark7 1.2、供需改善，去库开始下降 .................................... - 5 HYPERLINK \l _bookmark15 二、电解铝盈利触底回升 ......................................... - 7 HYPERLINK \l _bookmark16 2.1、电解铝盈利触底回升 ........................................ - 7 HYPERLINK \l _bookmark18 2.2、电解铝投复产产能有限，产量释放或不如预期 ................... - 8 HYPERLINK \l _bookmark20 2.3、看好 2019 年及中长期电解铝需求 ............................. - 8 HYPERLINK \l _bookmark32 三、行业格局重塑，短中长期投资逻辑通顺 ........................ - 11 HYPERLINK \l _bookmark33 3.1、产能布局重塑，行业成本曲线扁平化 ......................... - 11 HYPERLINK \l _bookmark37 3.2、产能天花板压制，中长期电解铝指标更加稀缺 .................. - 13 HYPERLINK \l _bookmark39 3.3、把握电解铝行业投资机会 ................................... - 15 HYPERLINK \l _bookmark41 四、投资建议与风险提示 ........................................ - 15 HYPERLINK \l _bookmark6 表 1、2018 年以来电解铝企业减产明细（万吨） ..................... - 4 - HYPERLINK \l _bookmark19 表 2、2019 年电解铝新产能情况（万吨） ........................... - 8 - HYPERLINK \l _bookmark36 表 3、2017 年四季度电解铝厂平均电价（元/千瓦时） ............... - 12 - HYPERLINK \l _bookmark38 表 4、电解铝置换项目情况 ...................................... - 13 - HYPERLINK \l _bookmark40 表 5、电解铝标的估值水平（区间估值为 2014 年以来） .............. - 15 - HYPERLINK \l _bookmark3 图 1、吨铝盈利水平测算 ......................................... - 3 - HYPERLINK \l _bookmark4 图 2、SMM 单月电解铝产量折年数（万吨） .......................... - 4 - HYPERLINK \l _bookmark5 图 3、SMM 单月氧化铝产量折年数（万吨） .......................... - 4 - HYPERLINK \l _bookmark8 图 4、中国原铝消费结构（） .................................... - 5 - HYPERLINK \l _bookmark9 图 5、中国房屋新开工面积和竣工面积大幅背离（） ................. - 5 - HYPERLINK \l _bookmark10 图 6、家电产量累计同比（） .................................... - 6 - HYPERLINK \l _bookmark11 图 7、汽车产量累计同比（） ......................