我国外汇储备剧增的理性思考.docVIP

我国外汇储备剧增的理性思考 、引言 亚洲金融危机之后，越来越多的国家尤其是发展中国 家放弃固定汇率制度而选择各种形式的弹性汇率制度，与 此相伴而来的现象是，这些国家的外汇储备量也迅速增加 这与传统的国际储备理论，即一国转向浮动汇率制度，将 大大减少其对外汇储备的需求相悖。同样，我国从亚洲金 融危机的冲击恢复之后，经济发展迅速，外汇储备从XX年 开始快速增长，截至XX年10月底已经突破1万亿美元大 关。如此多的外汇储备引发了许多的担心和争论，认为我 国外汇储备的规模过大，给经济发展带来了冲击，另外也 使国家承担了过大的外汇风险，等等。本文将对我国外汇 储备剧增的原因进行分析，并在此基础上进一步分析在经 济全球化以及资本国际间高速流动的前提下，我国持有大 量外汇储备具有一定的必要性。 二、我国外汇储备剧增的原因分析 改革开放以前我国面临着外汇短缺的困难，外汇储备 规模相当小，即使有些年份有少量的增长，这种增长也是 非持续的。改革开放之后，伴随着我国经济的迅速发展， 外汇储备也经历两次高速增长的时期。第一次是在20世纪 90年代中期。1994-199 7年，随着社会主义市场经济体系 的初步建立和外汇管理体制的改革，我国外汇储备终于摆 脱了十余年低速徘徊的局面，出现了连续四年的高增长。 第二次发生在21世纪之初。从亚洲金融危机的冲击中恢复 之后，我国的外汇储备从XX年开始快速增长；到了 XX年 底外汇储备余额已累计818 8多亿美元。如此巨额的外汇储 备90%是在最近10年迅速积累的，并且在最近两年中以每 年2000多亿美元的速度猛升。我国外汇储备规模发生如此 大的变化是有其深层次的原因： 外汇储备剧增是我国长期以来鼓励出口贸易以及吸 引外资政策的结果。建国初期，我国面临着恢复国民经济 发展的重大任务，许多原材料、机器设备等都依赖进口， 而外汇奇缺。在这种背景下，我国制定了 “鼓励出口，限 制进口”的政策来换取更多的外汇。这一政策解决了外汇 短缺的部分问题，也对后来的出口贸易政策产生了深远影 响。比如，出口退税政策、关税政策等方面，给予出口企 业很多优惠，鼓励其出口；另外，我国多年受内需不足的 困扰，大部分的贸易商品都出口国外，形成了巨大的贸易 顺差尤其是货物贸易顺差而积累了大量的外汇储备。从XX 年上半年的国际收支情况了解到，上半年经常项目顺差91 6亿美元，其中货物贸易顺差8⑻亿美元，占国际收支顺差 中最大比重，对外汇储备增加的贡献率达到65%0在利用外 资方面，大开国门利用各种优惠政策吸引外资，由2000年 亿美元增加到XX年的亿美元。在资本管制方面，我国“宽 进严出”的不对称管制结构以及对汇兑的限制使得外汇需 求受到了压抑，助长了国际收支的失衡，形成了大量的外 汇储备。 全球经济失衡尤其是美国经济失衡也是我国外汇储 备增加的一个原因。“失衡现象是指一国拥有巨额贸易赤字, 而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他少数国 家。”目前全球经济失衡的状态表现为：美国贸易赤字庞大、 债务增长迅速，而日本、中国以及其他亚洲主要新兴市场 国家等对美国持有大量贸易盈余。作为失衡的一方，美国 XX年贸易赤字总额达到了空前的7257亿美元，占其GDP的 比率由10年前的%骤升至％。而作为失衡的另一方，日本、 中国等亚洲国家、主要石油出口国及部分欧洲国家的贸易 顺差则达到1000亿美元的规模。其中我国尤受关注，XX年 我国贸易顺差达1019亿美元，特别是对美国的贸易顺差达 1142亿美元。12）在全球收支不平衡的大背景下，美国因经 常项目持续逆差成为全球最大的借债国；包括中国在内的 大多数东亚国家则由于经常项目的持续顺差，成为国际债 权国。而且中国大量的资本流出不是私人资本流出，而是 在我国的国际收支平衡表上并没有直接表现出来的官方资 本流出，也就是所谓的外汇储备资产的对外投资。也就说， 高额的外汇储备不过是全球收支不平衡在我国的外在表现。 人民币汇率升值预期造成的短期投机资本的流入带 来了外汇储备的“虚增”。目前多数学者和金融机构认为 人民币汇率存在低估、存在升值的空间，尤其在无本金交 割外汇远期交易(NDF )市场上，一年期美元兑人民币报价为, 两年期报价为，体现了明显得升值预期。这就进一步刺激 国外资本的大量流人，造成短期外债大幅增加，XX年和XX 年分别增长%和％，占外债余额的比重分别为％和％。此外， 大量隐蔽性资本内流也明显增加。XX年流入400多亿美元， 达到了最高峰。 投机性的短期资本已经成为推动我国外汇储备超常增 长的重要因素。与贸易项下不同，资本流人形成的外汇储 备是债务性储备，与对外负债相对应，不仅需要还本、付 息或利润汇回，而且由于其具有很大的不稳定性，只是带 来了外汇储备的“虚增”。而这种“虚增”却进一步强化了 人民币