汽车行业可转债深度梳理：下篇.docxVIP

内容目录 广汽转债：正股股价筑底，债底保护性强 4 公司基本面：广丰广本销量强势，自主短期承压 4 广汽转债：大盘老券，债底保护坚实 8 新泉转债：基本面趋好，关注中期正股回升机会 11 公司基本面：一季度为全年低点，下游自主客户需求有望逐季改善 11 新泉转债：债底保护较强，静待正股回升 12 双环转债：短期正股基本面承压 14 公司基本面：市占率持续提升，毛利率费用率拖累业绩表现 14 双环转债：偏债型标的，正股仍有一定驱动力 16 小康转债：新能源投产，关注正股业绩弹性 18 公司基本面：传统车承压，新能源车型投放 18 小康转债：债性较强，关注后续业绩反弹 21 风险提示 24 图表目录 图表 1：广汽转债、新泉转债、双环转债和小康转债由于债性较强，转股溢价率普遍较高 4 图表 2：广汽集团业务分布及参控股公司持股比例 5 图表 3：公司整车销量及同比增速（万辆，%） 6 图表 4：公司整车销量市占率整体呈上行趋势（%） 6 图表 5：公司各品牌整车销量（万辆） 6 图表 6：广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量增速存在分化（%） 6 图表 7：广汽集团现有及预计投产产能 7 图表 8：广汽集团收入及同比增速 8 图表 9：广汽集团归母净利润及同比增速 8 图表 10：广汽转债基本条款 9 图表 11：广汽转债前期曾多次出现负溢价套利机会（元，%） 10 图表 12：广汽转债的债底十分坚实 10 图表 13：新泉股份业务布局 11 图表 14：新泉股份 2018 年乘用车业务收入构成 11 图表 15：新泉股份 2018 年商用车业务收入构成 11 图表 16：新泉股份收入及同比增速 12 图表 17：新泉股份归母净利润及同比增速 12 图表 18：新泉转债基本条款 13 图表 19： 近期，新泉转债正股下行幅度较大（元，%） 13 图表 20：新泉转债目前体现出的债性较强，流动性相对较低 14 图表 21：双环传动业务布局 15 图表 22：双环传动 2018 年收入构成 15 图表 23：双环传动 2018 年毛利构成 15 图表 24：双环传动收入及同比增速 16 图表 25：双环传动归母净利润及同比增速 16 图表 26：双环转债基本条款 17 P.2 图表 27：正股走势对双环转债价格仍具一定驱动力（元，%） 17 P.2 P.3 图表 28：双环转债是一只典型的偏债型标的，流动性相对较低 18 P.3 图表 29：小康股份业务布局 19 图表 30：小康股份整车销量及同比增速 19 图表 31：小康股份发动机销量及同比增速 19 图表 32：SF MOTORS 首款新电动汽车 SF5 20 图表 33：小康股份整车及发动机产能情况 20 图表 34：小康股份收入（亿元）及同比增速 21 图表 35：小康股份归母净利润（亿元）及同比增速 21 图表 36：小康转债基本条款 22 图表 37：小康转债曾持续出现负溢价套利机会（元，%） 23 图表 38：小康转债目前债性较强，流动性相对较低 23 我们在此前的报告《汽车行业可转债深度梳理：上篇》中，已经对汽车行业的最新发展趋势以及旭升转债、中鼎转 2、德尔转债、钧达转债、骆驼转债、威帝转债六只偏股型重点标的进行了详尽梳理。在本篇报告中，我们将继续梳理汽车板块中的广汽转债、新泉 转债、双环转债和小康转债 4 只债性较强的标的。 图表 1：广汽转债、新泉转债、双环转债和小康转债由于债性较强，转股溢价率普遍较高 双环模塑 双环 模塑 亚太 顺昌 航信 赣锋 林洋 久其 嘉澳 岩土 众兴 海澜 新泉 大族 广汽 格力 水晶 九州 永东 千禾 金禾 小康 雨虹 再升 太阳 新凤 中信 利尔 浙商 济川 视源 蓝思 敖东 泰晶 苏银 中宠 大丰 长信 光华 凯中 时达 吉视 艾华 博世 钧达 众信 玲珑 光大 光电 国君 长证 无锡 亨通 旭升 机电 中鼎转2 久立转2 顾家 迪龙海印 中来 岭南 骆驼 特一 台华 蒙电 国贸 奇精 岱勒 长城 杭电德尔 威帝 中天 安井 华通 东音 寒锐 伟明 凯发 崇达 兄弟 迪森 今飞 湖广 博彦 联泰 维格 铁汉 长久 山鹰 溢利 55% 45% 平价溢价率（ ）35% 平价溢价率（ ） 25% 15% 5% -5%  96 101 106  收盘价（元）  111 116 资料来源：Wind， 广汽转债：正股股价筑底，债底保护性强 公司基本面：广丰广本销量强势，自主短期承压 广汽是国内首家 A+H 整体上市国有车企。公司