机械行业：优选内需驱动，下游高景气板块.docxVIP

中金机械周度组合 本周重点推荐：A 股三一重工、恒立液压、精测电子、华测检测、杰瑞股份、先导智能、美亚光电 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2018 年公司液压泵阀业务收入为 4.8 亿元，同比增长 92.5%，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提 升 2.6/3.3ppt 至 41.3%/35.1%，液压泵阀毛利率同比提高 11.1ppt 至 29.7%。往前看， 受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。 三一重工：中国工程机械龙头企业。2018 年公司实现营业收入 558.2 亿元，同比增长 45.6%；归属母公司净利润为 61.2 亿元，同比增长 192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘 机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 精测电子：精测电子 2018 年营业收入 13.9 亿元，同比增长 55.2%，归母净利润 2.89 亿元，同比增长 73.1%。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1） 行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计 2018 年大陆面板设备的市场空间为 1,332 亿元，同比增长 34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向 Array 段和 Cell 段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3） OLED 产品开始放量。公司在 OLED 检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。我们预计随着 OLED 在应用端渗透率的提升，公司来自 OLED 产线的收入将会大幅增长。此外，公司拟发行可转换债券，投资苏州精濑年产 340 台套新型显示设备项目，利于公司提高获取更多的订单，提高市场份额。 华测检测：华测检测 2019 年一季报业绩超预期，同时我们认为公司降本增效成果显著，人均产值和实验室产能利用率的提升将带来较大业绩弹性，对标海外检测公司的历史估值，我们认为处于成长期的华测检测仍具备较强吸引力。 杰瑞股份：公司为国内民营油服龙头，压裂设备全球领先。得益于国内油气公司加大勘探开发力度，上游资本开支力度提升，杰瑞股份新签订单持续增长，盈利能力逐步改善。特别地，页岩气开采推动国内大功率压裂设备需求，公司压裂车供不应 求。2018 年，公司收入 46.0 亿元，同比增长 44.2%，归母净利润 6.15 亿元，同比增长 807.6%。未来公司将持续受益国内油气行业上游资本开支提升。 先导智能：公司是国内锂电设备龙头，中道卷绕技术全球领先，收购泰坦新动力后， 成功切入后道化成分容等设备领域。公司深度绑定 CATL、比亚迪等国内电池龙头， 并不断加大国际化拓展。公司已成功为松下、LG 等海外电芯厂供货，并接连同特斯 拉、Northvolt 等国际厂商开展合作。伴随各大国际龙头加大在国内投资建厂力度， 先导智能有望持续扩大在海外龙头电池厂商中所占份额；另一方面，伴随宁德时代、孚能等向大众、戴姆勒等国际汽车厂商供应锂电系统，中国企业海外供应也将进一步推动国内设备供应商参与全球竞争。 美亚光电：公司 1Q19 业绩超预期，且我们预计二季度公司的色选机将继续稳健增长，而 CBCT 需求景气度将继续维持。美亚光电基于全国领先的光电技术，在粮食色选和口腔 CBCT 领域都保持着行业领头羊的地位。此外，公司基于其光电技术优势， 不断开发新产品，我们预计其口腔扫描仪和椅旁系统有较大希望于今年内取证，该产品与 CBCT 可共享客户与渠道资源，未来市场潜力巨大。更长期来看，公司的色选机下游应用有望从粮食领域向其他下游延伸，海外市场有较大增长潜力，且其他医疗影像设备也正在储备当中。美亚光电经营稳健，现金流健康，分红率高，是较为优质的现金牛标的。 H 股：中联重科 中联重科：公司是国内领先的起重机械和混凝土机械制造商，塔式起重机市场份额高居国内第一。2018 年，公司汽车起重机市场份额同比上升 2ppt 至 23%，塔式起重机份额稳定在 40%左右。我们预计 2019 年汽车起重机行业销量有望同比增长 30%， 公司增速有望保持更高，塔式起重机收入有望实现翻倍增长。混凝土机械方面，由于公司产品升级，以符合“公路治超”标准，短期份额出现波动，我们预计全年公司混凝土机械收入增速逐季回升。伴随公司经营活动现金流逐步改善，P/B 估值有望存在修复空间。 市场回顾 上周机械板块（SW 机械指数）下跌 1.74%，上证综指下跌 1.14%