电子行业：行业周期探底，把握结构性机会.docxVIP

正文目录 2018 年电子行业营收增速回落，19 年 1 季度放缓 3 1.1 2018 营收增速回落，2019Q1 企稳 3 1.2 行业周期下行，整体盈利能力下滑 4 电子各子行业分析 6 半导体国产替代自主可控 6 电子制造 2019Q1 逐步回暖 7 电子元件抗周期波动能力强 10 光学光电子供需关系仍未缓解 12 电子行业投资策略 14 半导体关注自主可控国产替代 14 光学光电子关注新应用拉动需求端增长 14 电子制造关注新产品应用市场渗透率提升 14 电子元件关注 5G 落地拉动产品需求 14 风险提示 15 图表目录 图表 1：电子行业年度营收及增速 3 图表 2：电子行业季度营收及增速 3 图表 3：电子行业年度归母净利及增速 4 图表 4：电子行业季度归母净利及增速 4 图表 5：近年电子行业销售毛利率和净利率 4 图表 6：电子行业费用率情况 5 图表 7：电子行业存货周转天数 5 图表 8：半导体行业年度营收及增速 6 图表 9：半导体行业季度营收及增速 6 图表 10：半导体行业销售毛利率及净利率 6 图表 11：半导体行业在建工程（亿元） 7 图表 12：半导体行业存货周转天数 7 图表 18：电子制造行业年度营收及增速 8 图表 19：电子制造行业季度营收及增速 8 图表 20：电子制造行业销售毛利率及净利率 8 图表 21：电子制造行业在建工程（亿元） 9 图表 22：电子制造行业存货周转天数 9 图表 23：电子元件行业年度营收及增速 10 图表 24：电子元件行业季度营收及增速 10 图表 26：电子元件行业销售毛利率及净利率 10 图表 27：电子元件行业在建工程（亿元） 11 图表 28：电子元件行业存货周转天数 11 图表 13：光学光电子行业年度营收及增速 12 图表 14：光学光电子行业季度营收及增速 12 图表 15：光学光电子行业销售毛利率及净利率 12 图表 16：光学光电子行业在建工程（亿元） 13 图表 17：光学光电子行业存货周转天数 13 数据选择：我们选用申万行业分类中的电子一级行业作为分析对象，对 161 家电子行业上市公司（剔除海康威视、大华股份以及业绩异常波动个股）的业绩情况进行 分析。 2018 年电子行业营收增速回落，19 年 1 季度放缓 1.1 2018 营收增速回落，2019Q1 企稳 2018 年电子行业上市公司营业收入合计 9186.23 亿元，同比增长 20.36 。电子 行业营收增速自 2017 年以来持续下滑，同比减少近 15 个 PCT。我们认为主要原因是电子行业处在新旧动能转换周期中，消费电子需求放缓，新应用仍在建设中，同时叠加中美贸易摩擦需求抑制。2019 年一季度电子行业营业收入 2163.50 亿元，同比增长 22.12?，增速相较 2018Q3 和 2018Q4 保持平稳，主要贡献自电子元件和电子制造板块。2019Q1 营收增长同比有所恢复，但仍在低位运行，电子行业仍处在周期底部。 图表 1：电子行业年度营收及增速 图表 2：电子行业季度营收及增速 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 营收（亿元） 同比（右轴） 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 营收（亿元） 同比（右轴）  60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind， 来源：Wind， 2018 年电子行业归属母公司股东净利润为 515.36 亿元，同比减少 7.31?。分拆 季度来看，2018 年前三季度电子行业归母净利仍维持 2017 年 4 季度个位数的增速， 2018 年四季度则下跌至-46.6?。到 2019 年 1 季度电子行业归母净利润达 115.95 亿元，同比下降 4.78?。我们认为电子行业业绩大幅下滑主要原因是行业需求低迷，竞争加剧，库存增加，以及带来的计提商誉影响。 图表 3：电子行业年度归母净利及增速 图表 4：电子行业季度归母净利及增速 600 500 400 300 200 100 0 归母净利润（亿元） 同比（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  200 150 100 50 0 归母净利润（亿元） 同比（右轴）