军工行业2019年中期投资策略：业绩改善明显，国改进程箭在弦上.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 一、军工行业行情及业绩回顾 5 （一）国防军工行业行情回顾 5 （二）国防军工行业财务数据回顾 7 1、行业基本面持续改善趋势明显 7 2、行业代表性公司业绩总结与回顾 11 （三）公募基金军工持仓比例继续下滑，仍处历史低位 13 二、国际形势空前复杂，地缘政治风云变幻 14 （一）军工行业面临持续封锁，仍须坚持全面自力图强 15 （二）台海局势依然严峻，解放军绕台远海航行常态化 17 三、国企改革持续推进，授权放权有望释放行业活力 19 （一）《改革国有资本授权经营体制方案》出台，股权激励和资本运作获支持 19 （二）国有企业工资总额和股权激励改革等有望获得推进 23 1、国有企业工资决定机制改革 23 2、上市公司股权激励 24 四、军工行业资产证券化大潮来临，有望贯穿全年 24 五、军品定价机制改革有望提升行业盈利能力 29 六、投资逻辑及重点推荐标的 30 七、风险提示 37 图表目录 图 1：军工行业指数 2019 年初至今走势 5 图 2：2019 年初至今中信行业分类涨跌幅 5 图 3：2019 年初至今中信国防军工子行业涨跌幅 5 图 4：军工行业代表性个股 2019 年初至今走势 6 图 5：军工行业总体估值水平大幅回调 6 图 6：各子行业估值水平分化 6 图 7：2018 年成长性比较 9 图 8：2019Q1 成长性比较 9 图 9：军工板块历年来收入增长情况 9 图 10：军工板块历年来净利润增长情况 9 图 11：军工板块历年来毛利率变化情况 9 图 12：军工板块历年来 ROE 变化情况 9 图 13：2018 年军工行业整体现金流量净额同比下降（亿元） 10 图 14：2018 年军工行业经营、投资和筹资活动现金流量净额均同比下降（亿元） . 10 图 15：军工行业经营活动现金流量情况（亿元） 11 图 16：军工行业经营性现金流量净额季度变化情况（亿元） 11 图 17：2018 年军工央企及国企净利润增速分布 13 图 18：2019Q1 军工央企及国企净利润增速分布 13 图 19：2018 年民参军企净利润增速分布 13 图 20：2019Q1 民参军企净利润增速分布 13 图 21：2019Q1 公募基金军工行业持仓环比仍在下降，处于历史低位 14 图 22：2019Q1 公募基金军工行业持仓超低配情况处于历史低位 14 图 23：中美贸易摩擦大事记 15 图 24：中美航空装备数量对比 17 图 25：2018 年台湾地区“九合一”选举结果 18 图 26：人民空军绕飞祖国宝岛 19 图 27：国有资本投资、运营公司含义 20 图 28：《国务院国资委授权放权清单（2019 年版）》概况 20 图 29：中证军工龙头指数成分股编制办法 21 图 30：国新办解读改革国有资本授权经营体制工作情况 25 图 31：国防军工上市公司座谈会召开 25 图 32：各大军工集团总资产口径资产证券化率（%，亿元） 26 图 33：各大军工集团总收入口径资产证券化率（%，亿元） 26 图 34：军工行业历史 PE Band 38 图 35：军工行业历史 PB Band 38 表 1：行业代表性公司估值大幅回调且逐渐分化 6 表 2：航空产业链重点标的估值均有大幅回落 7 表 3：军工行业 2018 年归母净利润增速全行业排名第 5 7 表 4：国防军工行业（中信）2018 年期间费用率情况 10 表 5：2019Q1 航空产业链标的经营性现金流改善明显 11 表 6：行业重点标的业绩一览（单位：亿元） 12 表 7：美国对我国出口管制政策演变历程 15 表 8：美国对我国不同领域出口管制情况 16 表 9：近期台海局势依然严峻 17 表 10：军工龙头指数 35 只成份股一览 21 表 11：航空工业集团以下属上市公司股份换购 ETF 基金情况一览 22 表 12：《授权放权清单》对于央企工资总额管理相关内容 23 表 13：国资授权放权清单涉及股权激励相关内容 24 表 14：2018 年以来央企军工相关上市公司实施股权激励情况 24 表 15：2018 年以来，军工资产证券化不断加速 28 表 16：部分军工集团关于资产证券化的推进计划 28 表 17：军品定价机制变化历程 29 表 18：国内外总装类企业盈利能力对比 29 表