证 券行业2019年中期投资策略：沐浴改革春风、享受政策红利.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 本报 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明第 2 页 / 共 34 页 内容目录 资本市场地位空前提高 4 中央经济工作会议对资本市场做出重要表述 4 习近平总书记对金融及资本市场做出重要表述 5 证监会主席易会满针对资本市场提出“四个必须” 5 一系列涉及行业风控指标及具体业务领域的政策 6 科创板注册制快速推进 7 科创板进度屡超市场预期 8 科创板注册制引领制度创新 8 “跟投机制”影响深远 9 科创板注册制更具“普惠性” 12 经营业绩显著改善、并购整合引发关注 12 2019Q1 证券公司资本实力增速加快 12 2019Q1 证券公司盈利能力显著改善 13 2019Q1 证券公司盈利能力集中度出现回落 14 2019Q1 行业收入结构出现异常值 14 并购整合引发关注 15 证券行业各分业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 17 经纪业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 17 自营业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 20 投行业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 22 资管业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 26 信用业务 2019 年上半年回顾及 2019 年下半年展望 28 投资策略 30 2019 年上半年券商板块表现较为优异，一度成为大盘领涨板块 30 板块内全面开花、弹性券商涨幅更大 31 券商板块估值仍处于历史低位 31 投资建议 32 风险提示 33 图表目录 图 1：科创板注册制屡超市场预期 8 图 2：“跟投机制”下券商需进一步加强业务深度融合 10 图 3：行业总资产（万亿元）增速加快 13 图 4：行业净资产（万亿元）增速加快 13 图 5：2019Q1 行业营收（亿元）同比大幅增长 13 图 6：2019Q1 行业净利（亿元）同比大幅回升 13 图 7：行业营收集中度处于自 2012 年以来的次高位 14 图 8：2019Q1 净利排名前 10 位公司集中度降幅明显 14 图 9：2012-2019Q1 证券行业收入结构 15 图 10：日均股票成交量（亿元）显著回升 17 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明第 3 页 / 共 34 页图 11 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www. 请阅读最后一页各项声明第 3 页 / 共 34 页 图 12：行业平均净佣金率持续走低但降幅有所收窄 18 图 13：代理买卖证券业务净收入（亿元）同比小增 18 图 14：代理买卖证券业务净收入占比持续下降 18 图 15：北向资金成交占比呈现不断扩大的趋势 19 图 16：权益大幅反弹 20 图 17：固收窄幅震荡 20 图 18：2019Q1 自营业务收入（亿元）同比大增 21 图 19：2019Q1 自营业务收入占比创历史记录 21 图 20：IPO 家数、规模（亿元）有所回升 22 图 21：IPO 单家融资规模（亿元）出现下降 22 图 22：再融资规模（亿元）暂未放量 23 图 23：可转债发行规模（亿元）续创历史新高 23 图 24：股权融资规模（亿元）有所放量 23 图 25：股权融资承销金额集中度基本持平 23 图 26：债权融资规模（万亿元、按上市日）有所增长 24 图 27：各类债券承销金额集中度略有下降 24 图 28：2019Q1 投行业务净收入（亿元）同比增长 25 图 29：2019Q1 投行业务净收入占比被动下降 25 图 30：2017 年以来行业资管总规模（万亿元）持续下降 26 图 31：定向资管规模（万亿元）持续且显著下降 27 图 32：定向资管占比处于逐步下降中 27 图 33：资管业务净收入（亿元）持续下滑 27 图 34：资管业务净收入占比显著下降 27 图 35：两融余额（亿元）快速回升 28 图 36：两融年度月均余额（亿元）同比依旧下滑 28 图 37：两融余额占流通市值比维持在 2014 年以来的较低水平 29 图 38：利息净收入（亿元）同比小增 29 图 39：利息净收入占比被动下降 29 图 40：截至 2019 年 6 月 14 日收盘，中信二级行业指数证券Ⅱ年内涨幅达到 27.26% 30 图 41：截至 2019 年 6 月 14 日收盘，上市券商全部实现上涨，弹性券商涨幅更大 31 图 42：截至 2019 年 6 月 14 日收