建材行业2019年中期投资策略：暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 上半年行业运行及行情演绎基本符合年度策略判断 4 宏观需求环境危中有机，只要你相信周期，前途总会光明 4 2019 年上半年行情回顾 4 下半年宏观需求“弱企稳”有望延续 6 宏观调控有的放矢，社融增速底部企稳 6 需求结构分化明显，整体稳健趋势不改 7 水泥——新均衡持续，业绩韧性强 9 水泥行业维持高景气，“新均衡”判断持续验证 9 环保限产有增无减，错峰生产政策陆续发布 13 2019 年下半年水泥展望——稳定依然是主基调 14 玻璃——整体处于筑底态势，静候再均衡 15 行业运行成色不足，整体处于筑底态势 15 预期与现实继续博弈，但冷修周期逻辑依然存在，静待再均衡 17 2019 年下半年玻璃展望——静待再均衡，布局超跌优质股 19 其他建材——拥抱价值，立足长远 19 地产后周期企业：关注地产运行边际变化，寻找超跌反弹 19 核心优势企业：长线长投、逢低布局，关注事件性催化 20 其他细分领域企业：专注“小而美”的精彩 20 暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容 20 风险提示 22 国信证券投资评级 24 分析师承诺 24 风险提示 24 证券投资咨询业务的说明 24 图表目录 图 1：国信建材板块年初至今涨跌幅（%） 4 图 2：申万一级行业 2019 年年初至今涨跌幅排名（%） 5 图 3：建材细分子板块年初至今涨跌幅（%） 5 图 4：2019 年以来 M1、M2 增速底部缓慢回升 6 图 5：社融存量同比增速平稳回升 7 图 6：社融增量同比改善 7 图 7：2019 年以来地产投资，基建投资缓慢回升 7 图 8：商品房销售面积及同比增速 8 图 9：房屋新开工面积及同比增速 8 图 10：房屋施工面积及同比增速 8 图 11：房屋竣工面积及同比增速 8 图 12：2019 年以来地产建筑工程和设备费增长形成支撑，对冲土地购置费降速压力 8 图 13：2019 年以来基建投资增速平稳回升 9 图 14：PPP 项目项目投资和落地率稳步回升 9 图 15：水泥价格保持坚挺，并处于历史高位 10 图 16：水泥库容比处于历史同期相对低位 10 图 17：水泥企业营业收入维持高增长 10 图 18：水泥企业归母净利润规模维持高增长 10 图 19：2018 水泥企业毛利率和净利率创新高 10 图 20：2019Q1 水泥企业毛利率和净利率保持较高位置 10 图 21：重点跟踪水泥企业近 2 年吨毛利对比 11 图 22：重点跟踪水泥企业近 2 年吨净利对比 11 图 23：水泥企业经营活动现金流持续改善 11 图 24：水泥企业平均资产负债率持续下行 11 图 25：2019 年 1-5 月水泥产量及同比增速 12 图 26：2019 年全国高标水泥均价中枢继续上移 12 图 27：2019 年水泥煤炭价格差中枢继续抬升至历史高位 12 图 28：平板玻璃产量同比大幅增长 15 图 29：浮法玻璃销量持续同比负增长 15 图 30：玻璃在产产能及产能利用率 15 图 31：2019 年玻璃现货价格中枢下移 15 图 32：玻璃价格延续下行趋势 16 图 33：国内重点省份玻璃生产线库存阶段性高企 16 图 34：2016 年以来纯碱价格中枢持续上移 16 图 35：玻璃-纯碱重油价格差中枢进一步收窄 16 图 36：玻璃企业营业收入持续负增长 16 图 37：玻璃企业归母净利润延续下滑态势 16 图 38：2019Q1 玻璃企业毛利率进一步分化 17 图 39：2019Q1 玻璃企业净利率均呈现不同程度改善 17 图 40：玻璃企业经营活动现金流持续承压 17 图 41：玻璃企业龙头公司加速去杠杆 17 图 42：2018 年浮法玻璃行业前十大企业集中度 18 图 43：2009 年前后点火投产的玻璃生产线将在近两年冷修停产 18 图 44：近 3 年玻璃行业各月冷修产能对比（万重箱） 18 图 45：近 3 年玻璃行业各月净增加产能对比（万重箱） 18 图 46：其他建材板块 PE Band 19 图 47：其他建材板块 PB Band 19 图 48： 地产投资增速与其他建材优质企业收入增速对比 20 图 49：地产投资增速与其他建材优质企业净利增速对比 20 表 1：年初至今涨跌幅幅排名前 10 的建材标的 5 表 2：2019 年市场重点关注水泥企业的盈利预测逐步上调 12 表 3：2019 年以来全国各地环保限产时间 13 表 4：2019 年以来全国各地陆续公布错峰生产计划 14 序言：18 年四季度，市场极度悲观；现在回头看，似乎没想象的那么差