2019年煤焦钢中期投资策略报告：产业链利润再平衡，煤焦钢震荡分化.docxVIP

钢材篇：供需博弈中找寻方向 一、钢材期现价格走势 钢材期价走势 图 1 螺纹钢期货指数周 K 线图 数据来源：博易大师 图 2 热轧卷板期货指数周K 线图 数据来源：博易大师 2019 年上年钢材期价整体表现为震荡走高，且螺纹钢期价要强于热轧卷板期价，且淡旺季强弱分化明显。在环保限产放松与需求走弱驱动下，2018 年四季度钢材期价大幅下跌，螺纹钢期价指数最大跌幅为 1125 元/吨，期价贴水幅度为此迅速扩大。进入 2019 年，在钢材期价贴水修复逻辑与铁 矿石价格走强带动下，1-2 月钢材期价迎来一波上涨，螺纹钢期价指数由最低 3316 元/吨上涨至 3854 元/吨，热轧卷板涨幅为 480 元/吨。不过，随着铁矿石价格涨势趋缓，叠加国内宏观预期转弱与钢 材需求释放时滞，春节后钢材期价呈现出高位回落走势，螺纹钢期价指数最低回调至 3515 元/吨， 热轧卷板期价指数回调幅度也高达 260 元/吨。旺季期间钢材需求端强势发力，而铁矿石价格再度强 势上涨，钢材期价旺季迎来上涨，螺纹钢和热轧卷板期价指数纷纷创下年内高位。然而，由于钢市高供给隐忧持续存在，随着淡季来临钢材需求端逐渐走弱，5 月中旬之后钢材期价再度转弱下行， 期价指数均已回调至 3 月下旬低位附近。 钢材现货价格走势 与期价震荡走势不同，螺纹钢现货价格走势相对清晰，3/4 月旺季需求释放驱动钢价走高，而 5 月中旬之后由于需求走弱钢价再度弱势下行，目前价格也已跌至春节前后水平。截至 6/20 日，全国主要城市螺纹钢均价为 3983 元/吨，较去年末仅上涨 0.57%，上海地区价格上涨 60 元/吨，天津地区价格上涨 20 元/吨。此外，上半年螺纹钢现货价格走势呈现出明显季节性，3/4 月旺季钢价上涨， 5/6 月淡季钢价下行，而季节性规律显示未来 7/8 月钢价上涨概率较大。 具体来看，虽然 1-2 月钢材市场需求基本停滞，但在贴水修复逻辑驱动下钢材期价相对强势， 为此螺纹钢现货价格并未因疲弱需求而走弱，整体表现为区间震荡。进入 3/4 月钢市旺季后，由于需求释放力度超预期，高供给背景下螺纹钢现货价格依然强势上涨，上海地区螺纹钢（HRB400 20mm） 价格最高至 4170 元/吨，较低点上涨 420 元/吨，北京和天津地区价格涨幅接近 600 元/吨，华南地区涨幅相对有限。不过，随着钢市淡季需求到来，需求端走弱明显，且螺纹钢产量持续高位，螺纹钢现货价格 5 月中旬之后压力凸显，价格再度下行，回吐旺季大部分涨幅。截至 6/20 日，全国主要城市螺纹钢均价为 3983 元/吨，较前期高点下跌 278 元/吨，上海和天津地区价格回调幅度为 300 元 /吨和 390 元/吨。 图 3 全国主要城市螺纹钢（HRB400,20mm）价格走势 单位：元/吨 数据来源：wind 年份螺纹钢（HRB400,20mm）各月涨跌幅：上海1月 2月 3月 4月 5月-0.79 1.06 1.60 6.15 -3.62 -9.95 年份 螺纹钢（HRB400,20mm）各月涨跌幅：上海 1月 2月 3月 4月 5月 -0.79 1.06 1.60 6.15 -3.62 -9.95 5.40 -10.98 10.14 -1.24 2.54 -3.01 -4.79 -5.59 10.95 -1.59 3.23 20.83 21.98 -28.98 -11.24 -0.42 2.97 -4.53 -5.17 -4.07 -3.64 0.31 0.94 -4.04 2.72 2.92 -6.44 -2.48 -8.76 -1.39 -3.28 2.42 0.95 -4.68 1.92 0.21 -2.92 3.66 1.66 -1.31 0.00 10.58 1.44 -8.02 2.75 -10.46 -2.69 3.38 5.36 -1.79 10.50 0.83 12.09 2.38 1.86 1.52 -0.60 2.11 1.18 -1.21 0.06 2.53 3.95 -4.91 5 9 7 10 5 8 4 6 3 8 38.46% 69.23% 53.85% 76.92% 38.46% 6月 -3.01 2.27 -4.27 8.46 -8.64 -0.97 0.62 -0.74 -2.86 -2.82 3.11 -3.04 0.00 -0.69 5 7 41.67% 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 平均涨跌幅上涨次数 下跌次数 上涨概率 4.93 7.24 8.72 3.98 0.98 6.