2019年二季度CTA私募调研报告：股指期货CTA策略重获青睐.docxVIP

内容目录 股指期货 CTA 策略何以受青睐？ 3 股指期货CTA 优势 3 商品期货 VS 股指期货 CTA 4 部分股指CTA 产品表现 6 配置股指期货 CTA 时机渐趋成熟 8 股指期货历次松绑回顾 9 图表目录 图 1：股指期货交易量的变化（三大股指期货所有合约交易量总和：张） 3 图 2：股指与商品的相关性 5 图 3：股指与商品的滚动 30 天年化波动率对比 6 图 4：某私募股指CTA 策略产品 A 业绩 7 图 5：某私募股指CTA 策略产品 B 业绩 8 图 6：今年各策略年化收益中位数（截止 2019-07-01） 9 图 7：今年各策略最大回撤中位数（截止 2019-07-01） 9 表 1：绩效指标-某私募资产管理产品 A 7 表 2：绩效指标-某私募资产管理产品 B 8 表 3：2019 年 1 月至 7 月各策略指标情况 9 表 4：股指期货历次松绑明细 10 从近期的私募调研中我们了解到，多家从事量化 CTA 策略的私募均在 2018 年底重新上线股指期货策略，这个时间点与股指期货的第三次放宽密切相关。2018 年 12 月 3 日，股指 期货第三次松绑将日内过度交易行为放宽为单个合约 50 手、单个品种 200 手。合约数量的放宽可以提高流动性，进而提升策略的容量，对于大部分 CTA 私募基金（规模基本位于 10 亿规模以下）而言，基本可以满足策略的容量要求。另外手续费和保证金的下调降低了交易成本和资金占用成本，这些都给股指期货 CTA 策略带来新的发展契机。 股指期货 CTA 策略何以受青睐？ 股指期货 CTA 优势 量化私募基金重新上线股指期货 CTA 有多方面原因，其中两方面原因影响比较大：股指期货的逐步放松是重要的外部的催化剂，而股指期货 CTA 策略的众多优势则是关键的内在因素。 从下图中可以看出，股指期货在 2018 年 12 月 3 日第三次放松之后交易量明显放大，后续交易量持续攀升。而股指期货第四次和第五次调整进一步促进了市场交易活跃度，高点时交易量甚至达到 45 万手左右。 图 1：股指期货交易量的变化（三大股指期货所有合约交易量总和：张） 500000 2018年12月 2018年12月3日股指第三次放松 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2015-09-092015-11-09 2015-09-09 2015-11-09 2016-01-09 2016-03-09 2016-05-09 2016-07-09 2016-09-09 2016-11-09 2017-01-09 2017-03-09 2017-05-09 2017-07-09 2017-09-09 2017-11-09 2018-01-09 2018-03-09 2018-05-09 2018-07-09 2018-09-09 2018-11-09 2019-01-09 2019-03-09 2019-05-09 资料来源：Wind、华宝证券研究创新部 我们总结了几点股指 CTA 策略的优势： 资金占用少。股指期货属于衍生品，采用的保证金交易模式占用资金少。管理期货的交易标的为带杠杆的衍生品，交易起来比股票更复杂。保证金制度下期货交易自 带杠杆属性，一方面增加了风险，另一方面也降低了资金占用，使剩余资金可被用于现金管理、指数跟踪或量化策略等。 多空双向操作。CTA 策略可以采用多空双向操作，与涨跌方向无关。理论上 CTA 策略可以在涨跌的市场环境下都可以获得收益。 高波动带来高收益。策略获利与市场波动相关，而与方向无关。国内股指期货市场波动水平相对比较高，因此股指 CTA 策略赚钱效应明显； 策略独立性强。股指期货对应的现货成分股数量众多，单票的集中度并不高，股指 走势独立且总的市场容量较大而不容易被大资金操纵，这使得股指 CTA 策略独立性强，策略长期有效性和可靠性较高。 增厚指数收益。股指 CTA 可以丰富策略配置，平滑β风险，获得择时收益，有效对冲黑天鹅风险。配置相关股指CTA 策略可以增厚收益，对指数进行增强。 策略灵活且容量大。股指 CTA 策略持仓频率灵活多样，适应性强，华宝调研接触的主要为日内策略和日间短线策略，可覆盖全品种，策略容量较大。 此外，CTA 策略与其他策略相关性低，是资产组合分散投资的较好选择。需要注意的是， 从管理期货的特征中可以看出 CTA 策略有适应的市场环境。CTA 策略多采用趋势跟踪策略， 即在市场上涨趋势中做多，在下跌时做空，依靠大的趋势行情获利。由于国内股票资产的收益并不呈严格的正态分布，而是尖峰厚尾的形状，趋势跟踪策略主