资本市场月报（2019年7月）：债市下行趋势不改但波动加大，股市板块分化或持续.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 一、债券市场 1 （一）债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 1 7 月债市回顾：债市利率震荡回落 1 8 月债市展望：债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 1 （二）信用违约追踪 4 （三）债券发行情况追踪 5 二、股票市场 9 （一）行情回顾 9 （二）股市流动性追踪 11 资金需求端 11 资金供给端 13 （三）当月股市点评 14 图目录 图 1：7 月份，10 年国债、国开债利率震荡回落 1 图 2：7 月份，10-1Y 国债、国开债利差先下后上 1 图 3：7 月美联储降息后，长短端美债收益率走势份分化 3 图 4：中美 10 年期国债利差处在相对高位 3 图 5：7 月城投债信用利差小幅回落 4 图 6：7 月产业债信用利差持续分化 4 图 7：7 月债券发行情况一览 6 图 8：7 国债净融资量环比回升 6 图 9：7 月政策性金融债净融资量环比明显回落 6 图 10：7 月地方债融资规模环比回落，但维持相对高位 7 图 11：7 月同业存单净融资额回升 7 图 12：7 月存单利率回落 7 图 13：7 月信用债发行规模、净融资额环比回升 8 图 14：7 月各大指数表现 9 图 15：7 月 A 股涨跌幅分布区间 9 图 16：7 月各行业板块涨跌互现 9 图 17：A 股净利润同比增速预测 10 图 18：7 月创业板估值上行 10 图 19：各大指数估值曲线 10 图 20：A 股新开户情况 11 图 21：股票、偏股公募基金估算仓位 11 图 22：7 月 A 股成交额较上月下降 11 图 23：7 月 A 股换手率较上月下降 11 图 24：IPO 家数与募集金额较上月上升 12 图 25：增发及配股家数与募集资金较上月上升 12 图 26：本月重要股东增减持行业情况 12 图 27：新成立股票、偏股型公募基金规模情况 13 图 28：两融余额环比上月下滑 13 图 29：两融交易额占 A 股成交额环比上升 13 图 30：7 月北上资金流入放缓 14 图 31：创业板业绩改善显著 14 图 32：7 月科创板与创业板表现强劲 15 图 33：科创板上市以来换手率逐步回落 15 图 34：科创板与 A 股行业表现对比 15 图 35：各板块盈利增速对比 16 图 36：各板块估值对比 16 表目录 表 1：7 月债券违约情况一览 4 一、债券市场 （一）债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 7 月债市回顾：债市利率震荡回落 7 月债券市场利率震荡向下。本月流动性整体利好债券，7 月初，伴随着季末财政支出和银行预防性资金需求的回落，流动性进入宽松状态，推动长端利率下行。中旬，受缴税影响，资金面收紧，流动性对债市影响转为中性。基 本面上，二季度经济数据回落，方向上利好债券市场，但是 6 月工业数据、社融和消费数据表现不错，市场对经济的悲观预期有小幅修复。全月来看，债券市场表现以震荡为主，交易盘偏强，配置盘偏弱，交易略显拥挤。月末，中央政治局会议召开，政策基调向稳增长倾斜，货币政策基调偏宽松，债市利率出现明显下行。截止至 31 日，较上月最后一个交易日，10 年期国债利率下行7bp 至 3.16%，10 年期国开债下行 7bp 至 3.54%。 图 1：7 月份，10 年国债、国开债利率震荡回落 图 2：7 月份，10-1Y 国债、国开债利差先下后上 资料来源：Wind、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 8 月债市展望：债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 利率债方面：短期而言，8 月经济数据回踩，流动性偏宽松，长端利率或震荡回落，利率债曲线向下平移。但需要注意的是，贸易谈判窗口打开，谈判进程的反复或引发市场波动加大。中期来看，三季度宏观环境总体利好债市， 尽管数据可能会出现反复，但整体趋势仍是向下。同时，伴随着经济下行，货币政策会迎来一定的放松空间，债券短端利率或有下行，长端利率的交易空间也会出现。不过考虑到未来仍是以结构性货币政策为主，债券长端利率下行空间或有限，交易时需要注意安全边际。具体来看，8 月关注要点： 中央政治局会议定调下半年经济，政策面维持稳定，刺激空间低于市场预期，货币政策或偏宽松。7 月 30 号，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，我们认为有以下几点值得关注： 政策向稳增长倾斜。相较于 4 月会议的定调，此次会议对经济的描述为“国内经济下行压力加大”，意味着下半年经济面临的环境更