行业比较系列：从中报前瞻看，那些行业景气有望逐渐走出底部.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 敬请阅读末页的重要说明正文目录 敬请阅读末页的重要说明 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 盈利周期拐点——即将到来的分水岭 4 二、 行业基本面趋势变化 6 1、 基于财务指标——行业基本面分位数 6 2、 参考中报及景气变化——正在走出底部的行业 7 三、 从产业链中观数据看底部向好行业 9 1、 半导体——行业出现边际好转迹象 9 2、 通信设备——运营商开支触底回升 11 3、 乘用车——中报将迎来至暗时刻 13 4、 油服设备——将步入超长景气周期 14 5、 电网自动化——将开启信息化和智能化阶段 15 6、 光伏——复苏早期 17 四、 总结与建议 19 敬请阅读末页的重要说明 图表目录 图 1：上市公司本轮盈利周期已经接近尾声 4 图 2：全球半导体销售同比变化落后于台积电营收变化 9 图 3：存储器价格应声上涨 10 图 4： 北美半导体设备商出货额跌幅收窄 10 图 5：三大运营商资本开支 11 图 6：通信基站产量快速上升 12 图 7：中汽车预测全年乘用车销量增速为-5.35%，预示着下半年销量将出现回暖 13 图 8：部分油服产业链企业毛利率情况（%） 15 图 9： 三桶油探勘开发资本支出情况 15 图 10：国家电网营业收入变化趋势滞后于电网建设投资额 16 图 11：国电南瑞 ROE 目前回落至 15% 16 图 12：2018 年“531”光伏新政后，光伏产品价格不断下滑 17 图 13：目前光伏装机量仍存在 30GW 的缺口 18 图 14：光伏装机量累计同比与光伏价格指数 18 表 1：每一轮盈利周期达到底部以后总有部分行业可以率先走出底部 5 表 2：截至 2019 年一季报，二级行业基本面指标百分位数情况（营业收入、净利润、ROE） 6 表 3：有望迎来景气拐点或景气度较高的行业汇总（基本面指标、中报情况以及趋势判断） 8 表 4：电子行业 2019 年中报业绩预告/快报中归母净利润达到 1 亿元且增速超过 30%个股汇总 10 表 5：通信行业 2019 年中报业绩预告/快报中归母净利润 2000 万、2019H1 归母净利润增速超过 30%个股12 表 6：去年以来关于页岩气、油服按行业的支持政策频出 14 表 7：近期电网建设的重点政策梳理 15 表 8：近年来光伏行业发展过程中的重点政策梳理 17 敬请阅读末页的重要说明一、 盈利周期拐点——即将到来的分水岭 敬请阅读末页的重要说明 参考历史上所经历的盈利周期，大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。2006 年至今，全部 A 股上市公司经历了三轮完整的盈利周期，每一轮盈利周期大约持续36-42 个月左右。对于每一轮盈利周期，上升阶段的时间较为稳定（约为 12 个月）而 下降阶段的时间（大致为 24-30 个月）则取决于宏观经济背景以及政策所采取的逆周期调节措施。 而目前 A 股所经历的盈利周期则是从 2016Q2 开始，以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善，ROE 由 2015 年的 1.8%上行至 2016 年的 3.9%，紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体 A 股的盈利在在 2017Q1 达到本轮的高点，伴随者经济增速的缓慢回落，整体A 股的盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。 图 1：上市公司本轮盈利周期已经接近尾声 非金融上市公司净利润累计同比增速 120 100 80 60 40 20 0? -20 -40 2004-062005-012005-08 2004-06 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 资料来源：Wind， 本轮全部 A 股盈利周期低点可能在 2019 年中报或者三季报出现，但是与前三轮不同之处在于，2018 年以来持续宽松的货币政策和减税降费等财政政策等可能使得 2019 年盈利底部出现一定的抬升。2019 年中报或者三季报将成为A 股盈利周期的重要分水岭。 参考制造业 PMI，这样的景气领先指标也落入下行区间并且在最近三个月跌至荣枯线以内，可见大多数厂商对于未来的生产以