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方基金
TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 家电行业：盈利驱动市场景气 5
、 家电行业高速成长期临近尾声 5
、 行业景气分析框架：围绕需求、盈利空间两个角度 7
、 市场需求：内销为主要矛盾 9
、 盈利空间：关注成本红利期 12
2、 家电行业数据事件化测试 14
、 数据事件化测试框架 14
、 投资者偏好：关注长端利率相对位置 16
、 市场需求：多维度挖掘领先指标 17
、 盈利空间：原材料价格下行带来成本红利 19
3、 家电行业景气度打分模型构建 19
、 景气度模型框架 19
、 景气度模型择时效果：优势在于规避风险 20
、 投资建议：8 月模型处于持仓状态 22
4、 风险提示 22
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图目录
图 1：家电行业上市公司的数量分布 5
图 2：家电行业上市公司的市值分布 5
图 3：家电行业指数历史走势 6
图 4：家电行业指数相对净值走势（相对中证全指） 6
图 5：农村每百户各类家电保有量增速 7
图 6：城镇每百户各类家电保有量增速 7
图 7：百户保有量水平对比（台） 7
图 8：主要品类内销出货量区间复合同比增速 7
图 9：家电行业指数收益与净利增速对比 8
图 10：家电行业上市公司国内市场和海外市场贡献的收入（单位：亿元） 8
图 11：家电行业景气度分析框架 9
图 12：家电行业周期回顾 10
图 13：家电行业净利同比增速 vs 空调销量同比增速 10
图 14：商品房竣工面积同比增速 vs 空调销量同比增速 11
图 15：商品房销售面积同比增速 vs 空调销量同比增速 11
图 16：日本GDP 增速与耐用消费品购买意愿走势 11
图 17：日本冰洗产品销量同比增速情况 11
图 18：城镇人均可支配收入与洗衣机保有量增长走势 11
图 19：农村人均可支配收入与洗衣机保有量增长走势 11
图 20：家电行业净利同比增速 vs 空调出口同比增速 12
图 21：空调ASP 同比增速与空调综合成本同比增速对比 13
图 22：冰箱ASP 同比增速与冰箱综合成本同比增速对比 13
图 23：洗衣机ASP 同比增速与洗衣机综合成本同比增速对比 13
图 24：家电行业景气度择时模型净值表现 21
敬请参阅最后一页特别声明
表目录
表 1：空冰洗原材料比例 13
表 2：行业景气度影响因素明细表 15
表 3：数据事件化构造方式 16
表 4：宏观经济相关指标测试结果（节选） 17
表 5：国内市场需求相关指标测试结果（节选） 18
表 6：海外市场相关指标测试结果（节选） 18
表 7：盈利空间相关指标测试结果（节选） 19
表 8：事件打分权重 20
表 9：家电行业景气度择时策略表现（绝对收益） 21
表 10：家电行业景气度择时策略分年度统计 21
过去十年是家电行业快速发展的黄金期，产品渗透率大幅提升，行业利润快速增长，资本市场的投资者也给予了家电行业较高关注。但是，随着产品渗透率提升放缓，地产快速扩张周期趋于结束，传统品类的出货规模逐步接近天花板，对应的，板块基本面也从过去的单边趋势上涨变为一定的周期性双向波动。
那么，如何把握家电行业的景气度变化呢？本篇报告将从产品需求、盈利空间等角度出发，筛选对家电行业景气度具有领先性的指标，构建家电行业景气度预测模型，供投资者参考。
1、家电行业：盈利驱动市场景气
本部分首先对家电行业的市值分布、历史表现进行了回顾；接着对家电行业分析框架进行了整体性的梳理；最后从需求、盈利空间等角度分析了家电行业的特点。
、家电行业高速成长期临近尾声
依据中信二级行业的划分，家电行业可进一步细分为白色家电、黑色家电、小家电、照明设备及其他，各子行业间上市公司数量和市值的分布如图 1、2 所示。
白色家电上市公司的数量和市值占比高。从上市公司数量来看，家电行业上市公司数量稳步提升，截止于 2019 年 7 月 1 日，家电行业上市公司数量达 70 家
（依据中信行业分类）。其中，白色家电行业上市公司数量最多，有 31 家上市
公司；从市值分布来看，白色家电更是占据绝大部分，截止 2019 年 7 月 1 日， 其占比已超过 76%。在白电家电行业中，市值也主要是集中于格力、美的、海尔等龙头公司，主要是因为目前家电市场已形成明显的寡头垄断格局。
图 1：家电行业上市公
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