美联储降息落地，国内宽松局面打开.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 靴子落地，美联储鹰派降息的底牌如何？ 4 外部环境：全球央行“扎堆降息” 4 内部环境：基本面总体强劲 4 复盘美国历史上经济扩张期的“预防性降息” 6 1987 年“黑色星期一”的降息 6 1998 年 LTCM 危机期间的降息 7 同为“周期中的调整”，本次降息有何不同？ 8 本轮降息没有紧迫性 8 当前全球流动性充裕，降息空间有限 9 美联储资产负债表仍处于历史高位 9 美联储拟推出OSRF 改善流动性，实质彰显扩表意图 10 欧、日央行维持负利率，多家央行转鸽 10 当前降息为应对经济下行压力，长期仍需关注经济走势 11 IMF 预测显示全球经济仍然乏力 11 中国经济企稳改善 11 美联储降息后，中国央行如何应对？ 12 国内政策方向：以我为主，稳字当先 12 下半年仍有流动性宽松的理由 13 中美利差回调余地充足，货币政策宽松有空间 13 利率并轨——构建LPR 传导体系，引导利率下行 14 多种结构性工具调节流动性成为常态 14 “三档两优”的存款准备金率新框架破解流动性约束 15 央行票据互换工具（CBS）破解资本约束 15 积极推进利率市场化破解利率约束 15 对中国经济、市场影响几何？ 16 对中国经济的影响 16 对 A 股的影响 16 流动性宽松对各个板块的影响 17 中长期保持对黄金板块的关注 19 低利率环境关注高股息策略 20 图表目录 图 1：美国十年经济扩张期实际 GDP、名义 GDP 走势 5 图 2：Q2 就业数据良好 5 图 3：零售数据显示消费支出有望支撑经济温和扩张 5 图 4：美国三大股指十年扩张之路 5 图 5：NFCI 长期为负，美国金融环境宽松 5 图 6：美国历史上经济扩张期的“预防性降息”（灰色区域为衰退期） 6 图 7：1987 年“预防式降息”后的股市高涨与三年后的衰退 7 图 8：1989 年 3 月至 1990 年初美债收益率曲线倒挂，衰退迹象显露 7 图 9：1998 年 “预防式降息”后的股市高涨与三年后的衰退 8 图 10：2000 年 4 月出现美债收益率曲线倒挂，5 月经济陷入衰退 8 图 11：2018 年底以来通胀持续低于 2%目标水平 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 图 12：2008 年以来，美联储资产负债表总体扩张，当前仍处于历史高位 9 图 13：日本长期实行负利率 10 图 14：欧元区部分政策利率已降至 0 以下 10 图 15：市场预计年内联储将降息 1-3 次 12 图 16：工业增加值较 5 月大幅反弹 1.3% 12 图 17：社零消费较 5 月大幅反弹 1.2% 12 图 18：固定资产投资总额及各分项 6 月温和反弹 13 图 19：出口替代强于预期 13 图 20：人民银行有信心、有能力保持人民币汇率基本稳定 13 图 21：中美利差远大于 0.9%的“舒适区”，货币政策空间较大 14 图 22：M2、社融增速与名义 GDP 匹配 15 图 23：增量开展 MLF 释放中长期资金 15 图 24：存款利率受基准利率影响较大 16 图 25：贷款利率受基准利率影响较大 16 图 26：2012 年降息后汇率贬值，股市继续调整 17 图 27：历轮央行降息一周后涨幅前十行业的记忆性及市场表现 18 图 28：历轮央行降息三个月后涨幅前十行业的记忆性及市场表现 18 图 29：历轮央行降息一年后涨幅前十行业的记忆性及市场表现 18 图 30：2000 年以来美联储降息预期与金价走势的反向关系明显 19 表 1：2019 年全球央行降息时钟 4 表 2：目前有降息预期的国家和地区 4 表 3：《世界经济展望》最新增速预测（%） 11 表 4：2008 年以来央行三轮降息周期 17 表 1：芝商所FedWatch Tool 显示的美联储未来降息隐含概率 19 表 5：高股息组合（TOP 30） 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 靴子落地，美联储鹰派降息的底牌如何？ 外部环境：全球央行“扎堆降息” 今年以来，在美联储降息预期的催化下，全球多家央行陆续调降政策利率，扣开了全