计算机行业：贸易战影 响趋弱，5G与云各领风骚.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。本周观点 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 北京时间 8 月 2 日，美国威胁将从 9 月 1 日起对价值 3000 亿美元的中国商品加征 10%的关 税，市场风险偏好再次承压。我们在年度策略《风卷红旗过大关》中总结过，从 2018 年至今计算机板块的表现，每一次大幅调整几乎都与中美贸易争端密切相关，通过对比同期上证指数的表现可以看到：1、从时间节点上来看，计算机板块对中美贸易争端反应更为敏感；2、从短期波动幅度来看计算机板块受中美贸易争端影响更大，但是拉长时间来看计算机板块表现很快走强于同期上证指数，具有显著弹性。其核心原因在于计算机行业对于市场短期风险偏好敏感，但贸易争端对于计算机行业大部分上市公司基本面的直接影响并不显著。 图 1：中美贸易争端对上证综指及中信计算机指数影响 资料来源：Wind， 整理 我们以中美贸易争端每一次重要升级事件为节点分为四个阶段，并详细对比每一阶段内同期上证指数、中信计算机指数与 5G、云计算、自主可控、医疗信息化等内需行业核心标的涨跌幅，我们可以分析得出以下结论： 标志性事件持续时间上证指数涨跌幅 标志性事件 持续时间 上证指数 涨跌幅 中信计算机 指数涨跌幅 5G 涨跌幅 云计算 涨跌幅 自主可控 涨跌幅 医疗信息化 涨跌幅 第一阶段 301 调查发起 2018/5/29 至 2018/7/30 -8.06% -10.70% -13.75% 6.43% -3.81% -5.55% 第二阶段 威胁对 500 亿美元产品加征 10%的关税 2018/7/31 至 2018/9/6 -6.43% -0.02% 10.74% 10.94% 5.73% 14.25% 第三阶段 威胁对 2000 亿美元产品加征 10%的关税 2018/9/7 至 2018/12/1 -3.84% -14.45% 6.09% -21.60% -13.74% -7.20% 第四阶段 威胁对 2000 亿美元产品 关税从 10%上调到 25% 2019/5/6 至 2019/7/31 -4.74% -4.09% 23.93% 22.29% 5.30% 4.09% 数据来源：Wind， 整理 注：5G 板块采用中兴通讯、烽火通信、沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、武汉凡谷、世嘉科技、天和防务、新易盛、硕贝德、飞荣达、光弘科技等 A 股 5G 核心标的涨跌幅平均值；云计算板块采用广联达、浪潮信息、用友网络、宝信软件、石基信息、泛微网络等 A 股云计算核心标的涨跌 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。幅平均值；自主可控板块采用中国长城、中国软件、中科曙光、北信源、中孚信息、太极股份、纳思达等 A 股自主可控核心标的涨跌幅平均值，医疗信息化板块采用卫宁健康、创业惠康、思创医惠、久远银海等 A 股医疗信息化核心标的涨跌幅平均值 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 第一， 无论是对计算机板块还是市场整体，贸易争端升级的边际影响在显著降低。 第二， 5G、云计算、自主可控、医疗信息化等内需行业核心标的跑赢同期上证指数与中信计算机指数，具有显著的超额收益。在中美贸易争端持续加剧的背景下，聚焦内需型和弱经济周期行业是最佳选择，5G、云计算、自主可控、医疗信息化等不依赖“外力”的行业可预测性相对较强，龙头公司业绩确定性相对较高。 第三， 相比其他行业，5G、云计算板块的超额收益更为稳定与显著。从贸易争端四个阶段来看，由于清晰的国家战略与产业趋势、巨大的行业空间、不断兑现的龙头公司业绩， 除了由于中兴通讯受到制裁事件影响第一阶段 5G 板块表现，5G 与云计算板块的超额收益相对其他行业更为稳定与显著。 图 2：中美贸易战各阶段重点指数涨跌幅变化 资料来源：Wind， 整理 贸易争端再起波澜，市场风险偏好下行。但回顾此前贸易争端四次升级后市场表现，贸易争端升级对于 A 股的边际影响在显著降低；同时 5G、云计算、自主可控、医疗信息化等内需行业核心标的跑赢同期上证指数与中信计算机指数，具有显著的超额收益。我们建议重点聚焦 5G 产业链和云计算，政策导向和产业趋势明确，业绩加速兑现中，且上市公司均为行业龙头，5G 产业链重点推荐中科创达、梦网集团、四维图新等，云计算重点推荐广联达、用友网络、恒生电子、石基信息、浪潮信息、宝信软件等。 下周投资提示 公司会议序号证券名称会议名称 公司会议 序号 证券名称 会议名称 会议时间 1 南天信息 股东大会召开2 太极股份 股东大会召开