股息率研究专题报告：股息率回升，关注高股息率公司的投资机会.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。 目录 1、市场估值回落，股息率回升，高股息率企业投资价值凸显 3 2、高股息率企业攻守兼备，长期有望获得显著相对超额收益 4 3、A 股整体分红金额及分红率逐年攀升 5 4、股息率高于长期国债收益率的企业家数显著增加 6 5、钢铁、银行、化工、建材及家电行业股息率较高 7 6、结合估值、盈利、ROE 等指标，优选高股息率企业 7 插图目录 图 1 ：2005-2019/7/31 全A 股息率、红利指数股息率及 10 年期国债收益率 3 图 2 ：2005-2019/7/31 红利指数相对 10 年期国债超额收益率 3 图 3 ：2005-2018 全A 归母净利润同比增速 4 图 4 ：2005-2019/6 制造业 PMI 指数（月） 4 图 5 ：2005-2019/7/31 红利指数相对指数超额收益率(季度) 4 图 6 ：2005-2019/7/31 两市红利指数相对综合指数累计超额收益率 5 图 7 ：2005-2018 全A 现金分红金额及分红率（年） 5 图 8 ：2016-2018 累计不同分红率企业家数占比 5 图 9 ：2005-2019 累计各行业分红率 6 图 10 不同股息率企业家数占比 6 图 11 ：股息率大于 10 年期国债收益率企业家数 6 图 12 各行业股息率 7 图 13 ：PE(TTM,2019/7/31)中位数 8 图 14 ：PB(FL)中位数 8 图 15 ：ROE(TTM)中位数 8 图 16 ：不同股息率企业整体近 3 年净利润同比增速 8 图 17 ：2019Q1 净负债率中位数 9 图 18 ：截至 2019/7/31 总市值中位数 9 图 19 ：近 3 年平均支本开支/折价摊销中位数 9 图 20 ：近 3 年平均现金含量 中位数 9 表 1 ：根据条件因子筛选的高股息率个股 10 请务必阅读末页声明。 1、市场估值回落，股息率回升，高股息率企业投资价值凸 显 回顾 2005 年至今的市场股息率及经济整体形势表现，在 2005 年、2008 年、2011Q3-2012 年、2014-2016Q3 及 2018 年这几个阶段里，我国经济整体较为疲软，10 年期国债收益率下行，A 股市场整体估值呈下行态势或相对低位，分母端缩小，致使市场整体股息率回升，其中，高股息率企业的投资价值凸显。从上证红利 50 及深证红利指数 股息率来看，上证红利 50 和深证红利 40 指数在过往 15 年间（2005-2019/7/31）的平均股息率分别为 3.47%和 2.16%，与此同时，全A（TTM，整体法）平均股息率 1.35%，而10 年国债平均收益率 3.54%。在经济疲软及长期国债收益率下行阶段，上证红利 50 指数股息率普遍高于 10 年期国债收益率，平均超额收益 0.6%，深证红利股息率相对长期国债收益率超额收益虽然呈负数，但股息率和超额收益率均处于历史均值上方。 从历史看当前，目前国内经济仍在筑底中，制造业 PMI 在 50 枯荣线下方徘徊，需求端仍较疲软，10 年期国债收益率 3.16%，处于历史较低位，此外，我国经济还面临中美贸易摩擦及全球经济下行压力。今年年初受中美贸易摩擦暂时缓和及减税降费等积极财政政策刺激，A 股估值快速回升，但二季度随着贸易摩擦升级及经济数据较疲软影响， 市场估值迅速回落，同时全 A 股息率有所回升。值得注意得是，截至 2019/7/31，上证红 图 1：2005-2019/7/31 全 A 股息率、红利指数股息率及 10 年期国债收益率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 全A(TTM)股息率 10年期国债收益率 上证红利股息率 深证红利股息率 资料来源： ，wind 资讯 利 50 股息率 4.5%，相对于 10 年期国债收益率超额收益高达 1.35%，处于历史高位。从股息率的角度来看，目前高股息率企业投资价值凸显。 图 2：2005-2019/7/31 红利指数相对 10 年期国债超额收益率 3.00 6,000 2.00  5,000 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00  4,000 3,000 2,000 1,000 -4.00 0 上证红利相对国债超额收益 深证红利相对国债超额收益 沪深300指数（右） 图 3：2005-2018 全 A 归母净