采掘行业煤炭供给之辨：刚性还是弹性.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 一、产能增长之辩：并表还是新增？ 4 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 （一）产能之辨：并表还是新增 4 （二）投资之辨：投资缘何受制 5 二、产能增长潜力评估：刚性还是弹性？ 7 （一）在建产能：总潜力为 1 亿吨 7 （二）新核准产能：总潜力为 1.2 亿吨 8 三、风险提示 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 图表目录图表 1 煤矿项目审批流程图 4 图表目录 图表 2 2018 年底首次公告在产产能与 2017 年中以来的在建煤矿明细重叠量仅有 1185 万吨 4 图表 3 上市公司资本开支力度 5 图表 4 吨原煤固定资产投资完成额 5 图表 5 煤炭上市企业资本开支情况 5 图表 6 主要发债煤炭集团 2018 年资产负债率情况 7 图表 7 截至 2018 年底全国煤矿产能明细 7 图表 8 2016 年新核准产能按省分布 8 图表 9 2016-2019 年新核准产能按年分布 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 一、产能增长之辩：并表还是新增？ （一）产能之辨：并表还是新增 据能源局公布的产能数据明细，2018 年底煤矿在产产能同比大幅增长 1.91 亿吨，在建产能同比减少 560 万吨， 总产能增长 1.85 亿吨至 45.8 亿吨。 按照煤矿资源开发的流程，大致可以分为发改委核准——开工——联合试运转——竣工——生产许可证——安全许可证几个环节，且先后顺序不可逆。这意味着，凡是正常流程的煤矿新在产矿必然在上一期在建矿名单中。 图表 1 煤矿项目审批流程图 资料来源： 整理 但根据比对，2018 年底公布的全国在产煤矿明细中 2018 年新公告产能合计 6035 万吨，而这些首次公告的在产 煤矿绝大部分未曾出现在 2017 年中以来三次公告的全国在建煤矿明细中，意味着这些煤矿基本都是未曾经历“在建” 便直接“在产”了，即并表为主。 煤矿明细核准产能安全生产文件编号河北天成矿业有限公司30（冀）MK 安许证字〔2018〕0712山西华润煤业有限公司银宇煤矿60（晋）MK 安许证字〔2018〕GY060山西晋煤集团长治仙泉煤业有限公司120 煤矿明细 核准产能 安全生产文件编号 河北天成矿业有限公司 30 （冀）MK 安许证字〔2018〕0712 山西华润煤业有限公司银宇煤矿 60 （晋）MK 安许证字〔2018〕GY060 山西晋煤集团长治仙泉煤业有限公司 120 （晋）MK 安许证字〔2018〕GC153 山西王家峪煤业有限公司 120 （晋）MK 安许证字〔2018〕X245 沁源明鑫煤矿有限公司 90 （晋）MK 安许证字〔2018〕X244 山西阳城阳泰集团小西煤业有限公司 120 （晋）MK 安许证字〔2018〕D176 山西兴盛鸿发煤业有限公司 60 （晋）MK 安许证字〔2018〕X246 煤矿明细 核准产能 安全生产文件编号 山西汾西正旺煤业有限责任公司 120 （晋）MK 安许证字〔2018〕GC156 临县裕民焦煤有限公司 90 （晋）MK 安许证字〔2018〕X243 山西汾西正善煤业有限责任公司 90 （晋）MK 安许证字〔2018〕GC155 山西吕梁中阳西合煤业有限公司 90 （晋）MK 安许证字〔2018〕X248 阿拉善福泉煤炭有限责任公司煤矿 120 （蒙）MK 安许证字〔2018M023〕 山东宏阳矿业有限公司 45 （鲁）MK 安许证字〔2018〕2-370 洛阳郑兴宿煤煤业有限公司 15 （豫）MK 安许证字〔2018〕208016 宜良县小箐煤矿 15 （滇）MK 安许证字〔2018〕0017 号 合计 1185 资料来源：国家能源局、 （二）投资之辨：投资缘何受制 在煤矿供给上，从上市公司视角看，便是资本开支力度。根据我们的统计，35 家 A 股煤炭上市企业 2018 年总资本开支同比增长 10.7%至 713 亿元，之前一直处于下行通道中。在煤炭开采选洗行业的固定资产投资层面，2018 年同比增长 5.9%至 2805 亿元，2012-2017 年则是长达 5 年的下滑，若以单吨原煤固定资产投资计算，目前该值为 37 元/吨，仍处于历史底部。 图表 2 上市公司资本开支力度 图表 3 吨原煤固定资产投资完成额 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500