量化专题报告：宏观逻辑的量化验证，国债利率先行指标体系构建.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 自上而下的宏观利率分析框架 5 从供需构建三因素框架 5 流动性因素分析的困境 6 债券供应因素分析的困境 7 汇率与美债利率因素分析的困境 8 国债利率先行指标体系构建 11 传统指标体系的失效 11 从理论逻辑到数据逻辑 12 国债利率先行指标体系重构 14 宏观因素分析：房地产周期 16 宏观因素分析：工业表现与经济景气 18 宏观因素分析：消费与进出口 22 宏观因素分析：价格与通货膨胀 23 宏观因素分析：货币与利率 25 宏观因素分析：债务杠杆与社会融资 27 宏观因素分析小结 28 国债利率动态因子预测模型 29 国债利率变化的自相关性 29 宏观多因子模型 30 结构化宏观多因子模型 33 扩展与总结 35 模型在资产配臵上的应用 35 宏观模型风险与模型开放性 36 风险提示 37 图表目录 图表 1：名义增长率与国债到期收益率 5 图表 2：货币资金需求影响因素刻画 6 图表 3：贷款余额增速、存款余额增速与国债到期收益率 7 图表 4：广义信贷资产同比、M2 同比与国债到期收益率 7 图表 5：债券供应与资金供应意愿的割裂 8 图表 6：地方政府债发行量（亿元）与国债到期收益率 8 图表 7：美元与美债利率影响因素 9 图表 8：我国汇率、利率市场化改革历史 10 图表 9：美元兑人民币即期汇率与国债到期收益率 11 图表 10：GDP、IP 与国债到期收益率 11 图表 11：CPI 与国债到期收益率 12 图表 12：宏观-利率关系检验框架 13 图表 13：宏观经济指标库 14 图表 14：宏观-利率关系检验框架初筛结果 15 图表 15：宏观择时结果：本年土地成交价款:累计同比 17 P.2图表 16：宏观择时结果：房地产开发投资完成额:办公楼:累计同比 P.2 图表 17：宏观择时结果：产量:彩电:当月同比 17 图表 18：宏观择时结果：产量:家用电冰箱:当月同比 17 图表 19：房地产周期与国债到期收益率 18 图表 20：房地产周期（家电）与国债到期收益率 18 图表 21：宏观择时结果：工业企业:股份制企业:利润总额:当季同比 19 图表 22：宏观择时结果：工业企业效益指标 19 图表 23：工业企业利润状况与国债到期收益率 19 图表 24：宏观择时结果：工业增加值细分指标 20 图表 25：宏观择时结果：工业增加值：汽车制造业：当月同比 20 图表 26：工业增加值与国债到期收益率 20 图表 27：宏观择时结果：PMI（以 MA12 方式处理指标） 21 图表 28：宏观择时结果：PMI（以 MA3 方式处理指标） 21 图表 29：PMI 与国债到期收益率（以MA12 方式处理指标） 21 图表 30：PMI 与国债到期收益率（以MA3 方式处理指标） 21 图表 31：企业景气指数与国债到期收益率 22 图表 32：宏观择时结果：社会消费品零售总额：商品零售+银行结售汇差额 22 图表 33：社会消费品零售总额与国债到期收益率 23 图表 34：银行结售汇差额与国债到期收益率 23 图表 35：CPI、RPI 与国债到期收益率 24 图表 36：宏观择时结果：工业金属市场价 24 图表 37：宏观择时结果：PMI：主要原材料购进价格 24 图表 38：电解铜市场价与国债到期收益率 25 图表 39：螺纹钢市场价与国债到期收益率 25 图表 40：PMI：主要原材料购进价格与国债到期收益率 25 图表 41：PMI：主要原材料购进价格与 PPI 25 图表 42：宏观择时结果：M0：同比 26 图表 43：宏观择时结果：Shibor 26 图表 44：M0、M1、M2 和GDP 26 图表 45：Shibor 与国债到期收益率 27 图表 46：宏观择时结果：社会融资规模：企业债券净融资 27 图表 47：宏观择时结果：债券发行量 27 图表 48：社会融资规模：企业债券净融资（亿元）与国债到期收益率 28 图表 49：债券发行量（亿元）与国债到期收益率 28 图表 50：国债利率先行指标体系 28 图表 51：国债利率先行指标体系宏观链条 29 图表 52：国债到期收益率月变动自相关系数 30 图表 53：滚动 3 年国债到期收益率月变动自相关系数 30 图表 54：单因子回归模型胜率 30 图表 55：大样本模型择时结果 31 图表 56：小样本模型择时结果 31 图表 57：大样本模型第一主成分 31 图表 58：大样本模型第二主成分 31 图表 59：大样本模型第三主成分 32 图表