能源化工专题报告（MEG）：短期去库，价格偏强；中期弱势格局难改.docxVIP

目 录 报告摘要 1 一、调研背景 3 （一）市场背景：价格走低，现金流恶化 3 （二）行业背景：生产意愿降低，装臵负荷大幅调整 3 二、调研目的 4 三、调研对象 4 四、乙二醇行业调研及当期市场分析 4 （一）乙二醇供给短期或维持低位 4 （二）乙二醇需求存在改善迹象 6 （三）对乙二醇市场短期以及中期看法 7 五、调研中交流的其他问题 8 （一）进口替代问题 8 （二）生产稳定性问题 8 （三）参与期货进行风险管理的问题 8 附件：调研企业信息汇编 9 （一）安徽乙二醇企业A 9 （二）安徽乙二醇企业B 9 （三）河南乙二醇企业C 10 （四）河南乙二醇工厂D 11 （五）山东乙二醇信息公司 E 11 （六）山东乙二醇工厂F 12 （七）山东乙二醇工厂G 13 免责声明 14 图目录 图 1：MEG 自 2018 年 9 月份以来大幅下跌 单位：% 3 图 2：煤制乙二醇现金流也同步收缩 单位：元/吨 3 图 3：MEG 国 内 装 臵 总 负 荷 调 整 单 位：% 3 图 4： 煤 制 乙 二 醇 装 臵 负 荷 调 整 单 位：% 3 图 5：MEG 国 内 产 能 及 增 速 单 位 ： 万 吨 、% 4 图 6： 国 内 乙 二 醇 产 能 分 类 单 位 ： 万吨 4 图 7：MEG 供 给 量 二 季 度 下 降 单 位 ： 万吨 5 图 8： 煤 制 乙 二 醇 装 臵 负 荷 调 整 单 位：% 5 图 9：MEG 社会库存规模二季度以来下降 单位：万吨 6 图 10：乙二醇库存消费比持续走低 单位：% 6 图 11：MEG 港 口 库 存 下 降 单 位 ： 万吨 7 图 12：5 月份以来港口发货量回升 单位：万吨 7 图 13： 聚 酯 负 荷 企 稳 回 升 单 位：% 7 图 14： 聚 酯 库 存 压 力 缓 解 单 位 ：天 7 一、调研背景 （一）市场背景：价格走低，现金流恶化 乙二醇市场价格自 2018 年 9 月份以来持续下跌且跌幅较大；伴随价格的下跌，乙二醇生产的现金流也呈现下降态势，其中，以乙烯以及甲醇为原料的乙二醇生产装臵在今年年初现金流也转负，而石脑油以及煤炭（合成气）为原料生产的在今年二季度也整体转向亏损。 图 1： MEG 自 2018 年 9 月份以来大幅下跌 单位：% 图 2： 煤制乙二醇现金流也同步收缩 单位：元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind （二）行业背景：生产意愿降低，装臵负荷大幅调整 在价格下跌以及现金流转向之际，国内乙二醇装臵生产负荷也出现了剧烈的调整，其中，国内乙二醇总负荷由一季度末的 87%降至当前的 66%附近，此外， 煤制乙二醇装臵负荷也有一季度末的 92%降至当前的 59%附近。 从数据上看，国内乙二醇装臵负荷降低的主要推手是来自煤制乙二醇工厂， 而通过对煤制乙二醇装臵的梳理，也可以看到除新疆天业、新杭能源外，其余装臵在今年尤其是二季度以来都出现了不同程度的降负甚至停产。 图 3： MEG 国 内 装 臵 总 负 荷 调 整 单 位 ：% 图 4： 煤 制 乙 二 醇 装 臵 负 荷 调 整 单 位 ：% 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、调研目的 本次煤制乙二醇调研，邀请了部分聚酯工厂客户、投资机构客户以及产业贸易商共同参与，通过走进煤制乙二醇工厂，共同深入了解当前煤制乙二醇工厂的真实经营情况以及探讨未来乙二醇市场的看法。 三、调研对象 本次调研企业，集中在安徽、河南以及山东三地，涵盖主要的煤制乙二醇生产工厂，多调研的企业中，不仅有行业产能规模最大的煤制乙二醇企业，也有单套生产能力最大的煤制乙二醇企业。 四、乙二醇行业调研及当期市场分析 （一）乙二醇供给短期或维持低位 2018 年受国内煤制乙二醇装臵投产带动，国内乙二醇生产产能增长 28.5%， 至 1071 万吨；同时，国内煤制乙二醇产能占比也有 2017 年的 31.7%升至当前的41.2%。 图 5： MEG 国 内 产 能 及 增 速 单 位 ： 万 吨 、 % 图 6： 国 内 乙 二 醇 产 能 分 类 单 位 ： 万 吨 数据来