基于历史数据的分析：美联储改变降息逻辑了.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 引言 7 二、 1995 年 7 月降息——针对短期经济下行的举措 7 经济背景：经济增速显著下行，制造业 PMI 降至不景气 7 通胀环境：核心 PCE 同比下行较大，明显处于此前低位 8 劳动力市场：非农转负失业率抬升，周薪同比显著回落 9 股票市场：降息前半年持续上涨，接近十年最高位 10 利率与美元指数：降息前十年期美债利率持续下行，降息后继续震荡下行 10 三、 1998 年 9 月降息——成功抵挡“亚洲金融风暴”冲击 12 经济背景：美国经济回落仅半年，制造业 PMI 持续下行 12 通胀环境：降息前通胀率持续下行，降息后通胀显著回升 12 劳动力市场：降息前失业率阶段性回升，周薪同比持续回落 13 股票市场：降息前出现显著调整，降息后重启上行 14 利率与美元指数：降息前十年期美债利率持续下行，美债收益率短期倒挂 15 四、 2001 年 1 月降息——“科网”泡沫冲击下的救援 16 经济背景：美国经济回落超半年，制造业 PMI 大幅低于荣枯线 16 通胀环境：降息前通胀率高企，降息后通胀波动下行 16 劳动力市场：降息前非农回落失业率底部抬升，周薪同比持续下行 17 股票市场：降息前纳指显著调整，降息后美股均震荡下行 18 利率与美元指数：降息前十年期美债利率持续下行，美债收益率持续倒挂 18 五、 2007 年 9 月降息——次贷危机来临，联储紧急施救 19 经济背景：美国经济震荡回落，制造业 PMI 波动下行 20 通胀环境：降息前通胀率弱势震荡，降息后通胀先涨再跌 20 劳动力市场：降息前非农回落失业率底部抬升，周薪同比波动下行 21 股票市场：降息前美股自高位小幅回落，降息后美股先反弹再长期下行 22 利率与美元指数：降息前十年期美债利率有所下行，美债收益率持续倒挂 22 六、 2019 年降息展望——支撑与掣肘因素并存 23 经济背景与利率市场走势在历次降息前的一致性最强 23 利率市场与通胀环境支撑降息，经济背景与非农数据构成掣肘 24 图表目录 图表 1 近 25 年美国四次降息周期开启前与当期的经济基本面情况对比 2 图表 2 近 25 年美国四次降息周期开启前与当期的金融市场走势对比 2 图表 3 2019 年全球经济面临更大的下行压力 7 图表 4 1995 年上半年美国 GDP 同环比均快速下行 8 图表 5 1995 年上半年美国制造业 PMI 大幅回落 8 图表 6 1995 年二季度美国 CPI 同比冲高回落 9 图表 7 1995 年二季度美国 PCE 同比冲高回落 9 图表 8 1995 年上半年美国非农数据大幅回落转负 9 图表 9 1995 年二季度美国失业率自低位震荡回升 9 图表 10 1995 年上半年非农职工时薪同比震荡回升 10 图表 11 1995 年上半年非农职工周薪同比冲高后回落 10 图表 12 1995 年上半年美股持续上涨半年 10 图表 13 1995 年下半年美股震荡盘整一季度后重启上行 10 图表 14 1995 年上半年 10 年期美债收益率持续下行 11 图表 15 1995 年降息前后 3M 与 10Y 美债收益率未倒挂 11 图表 16 1995 年 7 月降息正是美元指数掉头向上的拐点 11 图表 17 1995 年 7 月降息前后金价维持震荡 11 图表 18 1998 年二三季度美国实际 GDP 增速同比下行 12 图表 19 1998 年 9 月降息前美国制造业 PMI 持续下行 12 图表 20 1998 年 9 月是美国通胀触底回升的拐点 13 图表 21 1998 年 9 月降息前美国通胀持续回落超一年半 13 图表 22 1998 年 9 月降息前后非农数据宽幅震荡 13 图表 23 1998 年 4-9 月美国失业率出现回升 13 图表 24 1998 年 9 月降息前时薪同比自高位开始回落 14 图表 25 1998 年 9 月周薪同比自高位已回落超半年 14 图表 26 1998 年上半年美股震荡上行并于 7-8 月调整 14 图表 27 1998 年 9 月降息后美股迅速触底回升 14 图表 28 1998 年 9 月前十年期美债收益率持续下行 15 图表 29 1998 年降息前后美债收益率出现短期倒挂现象 15 图表 30 1998 年 9 月降息正是美元指数掉头向下的拐点 15