山东黄金-深度调研和分析报告，持续发展.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 黄金Ⅱ 黄金龙头，持续扩张 山东黄金(600547) 公司是国内A 股的黄金龙头。黄金产量储量规模大，黄金业 务占比高，持续有业绩，长期引领黄金行业发展是公司被市场选 为龙头的核心因素。 公司未来仍有很大的成长空间，在国内表现为坐拥优质矿产 资源，集团公司资产注入是另一条通道。“金石探矿权”、“西岭 村探矿权”和“南吕-欣木探矿权”都是资源量过 100 吨的大金矿， 若3 采矿权转采矿权并投产有望合计增加20 吨/年的矿产金。海 外方面，和巴里克合作收购贝拉得罗50%权益是一个标准的高起 点外延式并购，H 股上市为未来开展新的海外并购增加潜在的融 资渠道。未来 2-3 年，公司的成长性主要体现在集团计划于 20 年注入的年产7-8 吨的14 个采矿权，以及包括贝拉德罗在内技改 主要数据 完成后的产量增加。我们预计2019 年到2022 年，矿产金产量分 股票价格绝对/相对市场表现（%） 别为40 吨、42 吨、46 吨和50 吨。2019 年6 月的黄金上涨从技 1 个月 3 个月 12 个月 术上表明黄金已进入新一轮上升通道。全球经济长周期增长乏 -6.23/-7.05 5.83/5.95 69.53/56.99 力，非常规货币政策常态化以及货币数字创新将重新激发黄金 12 月最高/最低价（元） 52.0/24.78 “价值储藏”价值重估是驱动黄金长牛的主要驱动力。 总股本（万股） 309,961.16 流通A 股（万股） 219,649.65 预计公司2019 年到2021 年有望实现归母净利润16.32 亿、 总市值（亿元） 985.06 34.88 亿和45.12 亿，对应EPS 为0.74 元、1.58 元和2.04 元。黄 流通市值（亿元） 698.05 金年均价每增加10 元，净利润增加2.46 亿，EPS 增厚0.11 元。 近3 月日均成交量（万） 4,560.71 首次覆盖给予公司增持评级，按 19 年盈利50 倍 PE 估值，目标 主要股东 价37.00 元。 山东黄金集团有限公司 38.52% 股价表现 预测和比率