商誉减值专题研究：后续利润增速、ROE影响及变化路径的逻辑推演分析报告.pdfVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—策略专题 投资策略 商誉减值专题研究 2019 年01 月30 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 1.5 沪深300 深证成指 商誉减值对后续利润增速、ROE 1.0 影响及变化路径的逻辑推演 0.5 近期上市公司由于“商誉减持”问题而造成的业绩大幅下滑频繁出现，本文讨 论了上市公司商誉减值会计处理的几点规则要点，并在次基础上着重分析了上 0.0 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18 市公司进行商誉减持后，文中我们使用了大量案例和数值分析的方法，对于企 业后续盈利增速以及ROE 的影响和变化路径进行了分析： 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87  上市公司商誉减值会计处理的几点规则讨论 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 商誉最纠结之处：永无止境的减值压力 AH 股价差指数 2,164 即使并购对象超预期完成业绩，即使实现的业绩已经远超商誉本身，商誉依然 A 股总/流通市值(万亿元) 49.84/36.05 放在那里，未来有减值压力。根据目前的会计准则，并购对象业绩好，商誉不 能动（不能摊销），就一直放在哪里，但只要预期并购对象未来业绩不佳，就 需要进行减值。因此即使并购对象超预期完成业绩承诺，即使实现的利润金额 已经远超商誉，未来商誉依然需要减值测试。 商誉为什么要采用减值而不是摊销的会计处理 二级市场投资者普遍关心的一个问题是，为什么商誉不能用“摊销”的方式来 处理，这样可以相对平滑地解决商誉对于企业业绩的影响，避免一次性大波动 造成的剧烈冲击。从一个非会计专业学者的角度来看，我们认为会计准则之所 以对商誉选择“减值”而非“摊销”的处理方式，一定尤其合理性，或者换句 话说，用“摊销”的方式弊端可能更多。我国以前的就会计准则对商誉是要求 摊销的，2006 年，我国会计准则实现了与国际会计准则趋同，对商誉不再要 求摊销，改为计提减值的会计处理。  商誉减值对企业财务指标影响的逻辑推演 本节讨论商誉减值一旦发生后，对上市公司财务指标（主要是净利润增速和 ROE ）后续的影响及演变路径。在讨论商誉减值发生后，上市公司盈利指标的 变化路径时，我们必须明确讨论问题的前提假设，这其中最重要的前提假设是 对企业“可持续盈利能力”的判断。 当企业判断并购对象未来的可持续盈利能力下降时，需要做商誉减值，所以商 誉减值一方面是财务报表上的变化，另一方面也是企业“可持续盈利能力”下 降的信号。但这里的一个微妙之处是商誉减值一旦发生不能转回，也就是说如