建材行业三季报总结：水泥、玻璃和玻纤，周期收尾，增量带动龙头公司可期.docxVIP

目 录 水泥：高景气度延续，预计 2019 年水泥需求增长 6%左右 4 需求仍然较好供给约束继续，水泥价格高景气低波动 4 淡季效应明显于 2018 年，资产负债表继续修复 5 淡季效应较 2018 年明显，海螺增速稳健祁连山和塔牌迎来区域需求释放 5 高景气下营收和利润增长减速，现金流向好杠杆下降 6 规模效应显现费用率下降，北方水泥管理费用率高于南方 7 预计 2019 年水泥需求增速在 6%左右，行业高景气态势不改 9 玻璃：行业景气度仍较高，竣工回升旺季来临推升价格 11 玻纤：新建产能释放和下游需求疲软，行业景气度向下未见好转 13 周期收尾，增量带动龙头公司可期 14 相关报告汇总 15 表格目录 表 1：水泥需求预测用固定资产投资及增速表 9 表 2：2019 年 10 月以来各地错峰限产政策梳理 10 表 3：2018-2019 国内玻纤企业新增产能情况表 13 插图目录 图 1：2003-2019Q3 全国水泥新增产能情况（单位：吨） 4 图 2：全国基础设施建设投资增速 5 图 3：房地产开发投资累计完成额及其同比增速 5 图 4：华北、东北和西北水泥产量强劲增长 5 图 5：全国 6 大区域 2019 年至今水泥价格变化情况 5 图 6：重点跟踪水泥公司历年 Q3 归母净利环比增速 6 图 7：重点跟踪水泥公司 Q3 归母净利及增速 6 图 8：重点跟踪水泥公司 Q3 业绩环比增速一览 6 图 9：重点跟踪水泥公司前三季营收和增速 7 图 10：重点跟踪水泥公司前三季归母净利和增速 7 图 11：重点跟踪水泥公司收现比变化情况 7 图 12：重点跟踪水泥公司权益乘数平均值 7 图 13：重点跟踪水泥公司在手货币资金变化情况 8 图 14：重点跟踪水泥公司费用率变化情况 8 图 15：南北方水泥公司管理费用率差异情况 8 DONGXING SECURITIES 东兴证券深度报告 P3水泥、玻璃和玻纤:周期收尾，增量带动龙头公司可期 P3 图 16：海螺水泥 2019H1 管理费用构成 9 图 17：冀东水泥 2019H1 管理费用构成 9 图 18：汽车累计产量 2019Q3 同比降幅有所缩小 11 图 19：房屋竣工面积单月同比增速自 7 月以来开始转正 11 图 20：浮法玻璃库存自 2019 年 5 月以来呈下降态势 11 图 21：2019 年 1-9 月浮法玻璃在产产能变化情况 11 图 22：2019 年玻璃行业景气度仍较高，Q3 价格开始上涨 12 图 23：产品以原片为主企业单季业绩同比变化情况 12 图 24：产品以深加工玻璃为主企业单季业绩同比变化情况 12 图 25：巨石（成都）2400tex 缠绕直接纱平均价（元/吨） 13 图 26：泰山玻纤 G75(单股)平均价（单位：元/吨） 13 图 27：玻纤重点跟踪公司 2019 前三季归母净利增速 14 图 28：玻纤重点跟踪公司三季报业绩变化情况 14 P4 东兴证券深度报告 水泥、玻璃和玻纤:周期收尾，增量带动龙头公司可期 DONGXING SECURITIES 水泥：高景气度延续，预计 2019 年水泥需求增长 6%左右 需求仍然较好供给约束继续，水泥价格高景气低波动 2019 年前三季度，全国水泥市场延续了 2018 年的高景气度。需求端来看，基础设施建设投资（不含电 力）2019 年 1-9 月累计同比增速为 4.5，相较 2018 年 1-8 月和 1-7 月分别提高 0.3 和 0.7 个百分点， 保持自 2018 年 9 月以来所出现的缓慢回升趋势。房地产开发投资累计同比增速自 2019 年 5-8 月一直略有放缓，9 月累计同比增速为 10.5，与 8 月持平，总的来看，2019Q3 基建投资增速缓慢回升的趋势继续，而房地产开发投资韧性不改，两方面拉动全国水泥市场需求依然保持旺盛。 2019 年 1-9 月，全国水泥产量为 16.91 亿吨，同比增长 6.9?，增速较 2018 年 1-9 月提高 5.9 个百分点， 较 2019 年 1-8 月增速基本持平。前三季度全国水泥需求依然较好，华东地区水泥需求高景气平稳，产 量同比增长 8.16，受益于宏观调控逆周期政策的推行，包括华北、东北和西北的三北市场水泥需求领先全国，产量分别同比增加 19.41?、16.54?和 10.28?。 供给端来看，国内错峰限产执行依然较严，各区域严格限制新增产能，2019 年前三季度全国新增水泥熟料产能 1798 万吨，与往年同期相比基本持平。 需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥价格 2019 年初至今持续高位运行，淡旺季价格差别幅度较往年缩小，分地区来看，2019 前三季