交通运输行业之高速公路篇深度调研和分析报告：债务化解诉求，贷款置换等金融业务.pdfVIP

[Table_Yemei0] 行业研究•深度报告 2019 年 12 月 17 日 [Table_Title1] 交通运输行业之高速公路篇—— 债务化解诉求强烈，贷款置换等金融业务受重视 [Table_summary1] ■ 2016 年—2025 年是我国高速公路债务高峰期，平台化债诉求强烈。我国高速 公路的建设依赖债务资金，近年通车里程大幅增长导致行业债务规模快速膨胀， 我们预计 2016 年—2025 年将是偿债高峰。由于通行费收入尚无法覆盖每年的本 息支出，缺口2000多亿元，国内的高速公路平台企业需要借助债务化解来平滑期 限结构，以缓解当前的债务负担。目前，山西、吉林、青海等多个省份已经出台 hailiang_wang@ 或者正在筹划高速公路债务化解方案，由此可能创造相应的金融业务机会。 ■ 高速公路信贷属性受重视，国内银行持续追加授信额度。历史数据上看，高 速公路是少数能够兼顾高投放和低不良的信贷投向之一（2018年底债务余额5.37 万亿元、不良率预计约1%），“资产荒”环境中其配置价值有望继续受到重视。实 际偿债能力方面，尽管还本付息存在缺口，但考虑到高速公路的现金来源稳定并 且有效覆盖利息，若债务期限结构得以合理安排，则也能为本金的清偿赢得空 间。近年来银行对于高速公路的授信持续增长，彰显金融机构对于高速公路资产 的偏好和信心。 ■ 各省高速公路平台经营存在分化，客户筛选建议综合考量宏观经济、路产质 量、运营指标和政府支持意愿。①宏观经济：高速公路所在地的经济密度、人口 密度和人口流入能刺激区域活力；铁路扩张则可能对高速公路形成分流。②路产 质量：考察潜在的通行费规模、路产性质和规划里程。潜在的通行费规模取决于 公路里程和车流量资源；还贷性公路受益于“统贷统还”政策；规划里程高将不 利于增量债务控制。③偿债指标：包括债务保障能力、资产负债结构和银行授信 等。④政府支持意愿：行政地位高的高速公路平台在面临资金困境时更有可能获 得政府援助。 ■ 业务建议和风险提示：（如需本部分内容，请参照文末联系方式联系研究院） [Table_Yemei1] 行业研究•深度报告 目录 1．高速公路进入偿债高峰期，债务化解诉求强烈 1 1.1 全国高速公路的债务余额5.37 万亿元 1 1.2 目前高速公路已经进入偿债高峰期，债务化解诉求强烈 4 2 ．高速公路符合信贷资产配置诉求，银行持续追加授信额度 7 2.1 高速公路具备高投放、低不良等特点，符合信贷配置诉求 7 2.2 高速公路债务负担源自期限错配，利息保障能力尚可 9 2.3 国内银行持续追加高速公路行业的授信额度 10 3 ．客户选择建议综合考量企业基本面和政府支持意愿 12 3.1 企业基本面因素一：宏观经济 13 3.2 企业基本面因素二：路产质量 14 3.3 企业基本面因素三：偿债指标 17 3.4 政府支持意愿 17 4 ．业务建议和风险提示 19 1/2 [Table_Yemei1] 行业研究•深度报告 图目录 图1：全国高速公路通车里程1 图2：我国高速公路的累计建设投资总额2 图3：我国高速公路的债务余额2 图4：2018 年底我国各省市的高速公路债务余额（亿元）2 图5：政府还贷性高速公路和经营性高速公路区别4 图6：我国高速公路的债务余额5 图7：我国高速