壹网壹创-投资价值分析报告-美妆代运营，数据驱动＋创意赋能，竞争壁垒.pdfVIP

上 市 公 司 传媒 2019 年 12 月 23 日 公 壹网壹创 (300792) 司 研 / 究 ——美妆代运营领导者，数据驱动+创意赋能铸造竞争壁垒 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持（首次评级 ） 投资要点：  公司是美妆代运营领导者 ，深度赋能品牌，为品牌提供全方位、全渠道电商服务。公司深 耕美妆电商服务 ，主要为品牌提供品牌塑造、产品策划、整合营销、线上运营等各平台全 证 市场数据： 2019 年 12 月 20 日 链路服务。主要业务分为品牌线上营销 （承担存货，赚取货差）、品牌线上管理 （不承担存 券 货 ，赚取 GMV 佣金）、线上分销（特定平台分销）和内容服务 （单件营销服务）四大板块。 研 收盘价（元） 144.33 其中从收入端看，公司营销服务 18 年收入占比超六成。 究 一年内最高/最低（元） 199.96/ 142 报 市净率 10.0  收入及利润规模高速成长，品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1 ）处于快速成 告 息率（分红/股价） - 长阶段，高 ROE 领跑代运营行业。收入由 15 年的 2.6 亿增长至 18 年的 10.1 亿，CAGR 流通 A 股市值（百万元） 2887 为 57% ；归母净利润由15 年的 1812 万增长至 18 年的 1.6 亿，CAGR 为 108% ，18 年 上证指数/深证成指 3004.94/ 10229.49 净利率 16%领跑行业。2019 年双十一 GMV 达 35 亿，同比增长 91.3% ，全年GMV 有望 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 破百亿。2 ）第二阶梯业务发力，横向切入个护领域，未来有望覆盖更多快消品类。公司 由OLAY 后与宝洁集团加强合作 ，15 年起成功切入个护领域，品牌运营能力实现复制和延 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 伸。代运营不同品类间有 60%的共性，未来将继续迁徙至其它品类，以“标品+刚需+高 每股净资产（元） 14.44 频”为标准 ，精选快消类目拓展。 资产负债率% 7.57  深度合作并重塑国内外头部品牌 ，数据驱动叠加创意团队，差异化竞争力。1 ）赋能百雀 总股本/流通 A 股（百万 ） 80/20 羚、OLAY 等品牌，年轻化重塑品牌新生。合作百雀羚七年 ，稳坐国货线上第一，助力 OLAY 流通 B 股/H 股（百万） -/- 打造双十一 10 亿目标，深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化 巨头，国货龙头百雀羚、佰草集，彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀，合作 不断深化。2 ）管理层稳定，创意团队突出 ，员工年轻。四大创始人分工明确 ，背景多元 而互补，持股稳定；超 250 人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒 ，产品共创能力领导行 业 ；30 岁以下员工占比 87% ，公司互联网企业氛围浓厚 ，干劲十足。  美妆电商代运营前景宽阔，精细化运营助力品牌线上成长。1 ）电商及化妆品两大高成长 性行业叠加