商业银行管理第2章 商业银行的价值理论.pptVIP

2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.1　有效持续期的概念 2.有效持续期 有效持续期(Effective Duration)是一种计量资产或负债利率敏感性或弹性的方法。即所计算的资产或负债的有效持续期值越大,则该资产或负债的价格对于利率的变动或波动就越敏感。 持续期的概念起源于证券投资组合理论。1938年,美国的麦考利(Frederick R.Macaulay)提出了持续期的概念。当时仅仅是将其作为测量债券持续期限的一种手段,并未引起人们多少重视。进入20世纪80年代后,持续期这一概念开始被广泛地用于财务、金融与投资领域。 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.1　有效持续期的概念 2.有效持续期 银行家们将其作为分析市场利率变动对银行净值影响的一种分析手段,即通过对银行综合资产和负债持续期缺口调整的方式,来控制和管理利率波动状态下因银行总体资产、负债配置不当,而给银行带来的风险。 从经济含义上讲,持续期是指固定收入金融工具现金流的加权平均时间,也可以理解为固定收入金融工具的各期现金流抵补最初投入的平均时间。在计算中,持续期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现金流现值与该金融工具现值的商之和。持续期的基本公式可以表示为 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.1　有效持续期的概念 2.有效持续期 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.1　有效持续期的概念 2.有效持续期 债券的持续期就是指债券的存续时间,它与债券的到期日或期限(Term)的概念不同。因为,债券的到期日或期限是指债券最后一笔现金流量的付款日,它不考虑债券到期日之前所有现金流量的金额与日期;而持续期的计算,则要考虑债券到期日之前全部现金流量的变化,如利息支付、本金提前偿还等。因此,持续期用适当的折现率(贴现率),将债券的所有利息和本金等现金流量转换为现值,表现了所有现金流量的金额及时间。 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.1　有效持续期的概念 3.修正持续期 在实际应用中,人们通过标准化(1+r)的办法,来调整有效持续期。即使用修正持续期(Modified Duration)来进行利率风险管理。修正持续期是在麦考利的持续期概念基础上加以调整后得到的,计算公式为 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.2　不同类型资产的有效持续期 银行持有的资产种类繁多,这些资产具有不同的现金流形式。对于具有不同现金流形式的不同银行资产而言,其有效持续期的性质和决定因素也具有不同特点,以下分类 1.只在期末发生现金流的资产的有效持续期 只在期末发生现金流的资产,包括到期一次还本付息的贷款、无息票的债券等。其有效持续期计算公式为 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.2　不同类型资产的有效持续期 可以看出,只在期末发生现金流的资产的有效持续期就等于该资产的持有期限,而与其他因素无关。 根据上式,此类资产的修正持续期计算公式为 2.现金流在持有期限内等额发生的资产的有效持续期 现金流在持有期限内等额发生的资产,包括银行所持有的年金债券,或者在贷款期间定期、等额归还贷款本息的贷款等。其有效持续期计算公式为 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.2　不同类型资产的有效持续期 2.现金流在持有期限内等额发生的资产的有效持续期 其修正持续期计算公式为: 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.2　不同类型资产的有效持续期 3.现金流以永续年金形式发生的资产的有效持续期 2.3　利率敏感性的衡量:有效持续期 2.3.2　不同类型资产的有效持续期 ４.现金流以其他形式发生的资产的有效持续期 由于上述三种现金流的发生方式较为特殊, 因此,决定资产有效持续期的因素仅为期限和收益率. 但是, 在银行所持有的各种资产中,大部分资产的现金流发生方式并不能归为上述三类, 而是有着更为复杂的现金流发生方式, 因此决定其资产有效持续期的因素更多. 一般来说, 可以直接用计算有效持续期的基本公式来对银行的资产的有效持续期进行计算. 2.4　有效持续期在银行价值管理中的运用 2.4.1　有效持续期与利率敏感性的关系 可以设 Ｐ 0 为期限为 ｎ 的资产的现值, 该资产产生一系列的现金流 ＣＦｔ,则 用修正持续期可以表示为 2.4　有效持续期在银行价值管理中的运用 2.4.1　有效持续期与利率敏感性的关系 由此， 可以得出以下结论： (１) 资产价格的变动率与有效持续期或修正持续期成正比。 (２) 资产的价格和修正持续期的乘积是价格 － 收益率曲线切线的斜率，因此在收益率变动大小确定的情况下， 资产价