基金投顾业务政策梳理及业务开展建议分析报告.pdf

证券研究报告 | 基金研究 （公募） 专题报告 基金投顾业务政策梳理及业务开展建议 2020 年1 月21 日 2019 年10 月24 日，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务 试点工作的通知》，我国基金投顾业务迎来破冰。基金投顾业务的推出将带来公 募基金行业生态的重大变革，基金公司及普通投资者均将随之受益。本文首先对 开展基金投顾业务的政策要求进行梳理和解读，并对试点机构的业务模式进行比 较和分析。通过回顾基金投顾业务的海外发展经验，归纳总结出基金投顾业务的 核心要素；基于不同参与者的竞争优势和劣势，提出针对性的业务开展建议。  管理型基金投顾业务是指合格金融机构根据与客户协议约定的投资组合策略， 代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产 品申购、赎回、转换等交易申请的业务模式，具有个性化基金组合、代理投资 交易、投资顾问费收入3 个特点。  截止最新，共有华夏基金（华夏财富）、南方基金等 5 家公募基金公司（基 金销售子公司）及腾安基金等 3 家第三方基金销售机构获得基金投顾业务试 点资格，其中华夏、南方、嘉实、中欧 4 家基金公司（基金销售子公司）已 正式上线管理型基金投顾业务。南方基金采取和第三方销售机构天天基金进行 合作的模式来开展业务，其余 3 家基金公司则通过旗下的基金销售子公司来 开展业务。  参照海外发展经验，基金投顾业务包括“智能投顾”、“智能投顾+人工投顾”、 “投资顾问”、“财务管理”4 种不同的业务形态，随着业务形态的不断升级， 人工投顾的参与程度逐渐提高、产品及服务类型不断增加、投资门槛和投顾服 务费不断提升，业务给基金公司带来的收入回报愈加丰厚。目前国内的基金投 顾业务尚处于相对初级（智能投顾）的阶段，部分头部基金公司可能会很快过 渡到第二阶段（智能投顾+人工投顾）和第三阶段（投资顾问），但发展到财 富管理阶段仍需要较长的时间。  债券型基金经理投资能力包括择时能力、券种配置能力和择券能力。通过观察 不同月份之间债券组合久期结构的变化情况，可推断出基金经理对于债市未来 走势的判断，进而将其同债券市场实际行情进行对比，来判断基金经理择时能 力的强弱。另一方面，基金业绩归因所得到的不同债券资产对基金的收益贡献 以及择券收益贡献，可直接用于对基金经理的券种配置能力和择券能力进行评 价。基于债券型基金经理能力评价结果，我们构建了基金经理投资能力雷达图， 用于挖掘基金经理的能力特长，及对其能力稳定性进行评价。  基金投顾业务的核心要素包括产品、策略、投顾、客户。长期来看，产品和策 略，即资产配置与基金筛选策略是决