“创一代-至亲”组合治理模式与企业绩效——基于中国家族上市公司的实证研究（三）.pdf

“创一代“创一代--至亲至亲””组合治理模式与企业绩效组合治理模式与企业绩效 ““创一代创一代--至亲至亲””组合治理模式与企业绩效组合治理模式与企业绩效 ——基于中国家族上市公司的实证研究——基于中国家族上市公司的实证研究（（三三）） ————基于中国家族上市公司的实证研究基于中国家族上市公司的实证研究 （（三三）） 2018年 08月 13 日 （2）“创一代-至亲”组合治理模式。由于本文以创一代涉入治理的家族上市企业为研究 对象，因此，在收集数据之前首先对创一代（创始人）进行了界定，即企业创建过程中最 重要的组织者，在企业创建期间负责企业的运作、在公司首次公开发行之前担任公司董事 [1] 长或总经理职位，且累计在位时间在八年以上的自然人（贺小刚等，2010 ；贺小刚等， 2016[9]）。为了考察创一代-至亲组合治理模式（Founder）对家族企业经营绩效的差异化 影响，本文借鉴王明琳等（2014）[10]的做法，参照Hamilton亲缘系数指标，将创始人-夫 妻共治、创始人-子女共治、创始人-兄弟共治等情况界定为“创一代-至亲”组合治理模 式，Founder 赋值为1，其他诸如创始人-远亲、创始人-朋友、创始人-合作伙伴等组合治 理模式界定为“创一代-非至亲”模式，Founder 赋值为 0。 Institu）：本文选取樊纲等（2011）[29]的市场化指数来 （3）调节变量。外部制度环境（ 刻画不同地区的制度环境，基于樊纲等（2011）[29]的研究，衡量市场化的指标有政府与市 场的关系、非国有经济的发展、产品市场与要素市场的发育程度和制度环境改善等方面， 这五个指标基本上涵盖了企业所在区域制度环境的主导因素。樊纲指数在基期年份采用 0～10分的相对评分系统，得分越高则意味着企业所在区域的制度环境越好。本研究主要 考察制度环境缺失对创一代在位组合治理模式治理效率的影响，因此，本文用最高分 10 与各个省份的市场化指数之差来测量区域制度缺失情况，所得到的差值越大，表明制度缺 失情况越严重，制度环境越不完善。技术变迁速度（Tech）：本文将技术含量较高的行业 界定为技术变迁速度较快的行业，如果公司所处的行业为电子元器件制造业、计算机应用 服务业、生物药品制造业、生物制品业、通信及相关设备制造业、通信设备制造业、医药 制造业等，则技术变迁速度较快，Tech 赋值为 1，其他传统行业技术变迁速度较慢，Tech 赋值为 0。 （4）控制变量。为了更准确地分析创一代-至亲组织治理模式对企业绩效的影响，本文进 一步控制了以下变量：企业规模（Lg-asset），以企业总资产的对数形式来测量；员工人 数（Lg-staff），本文对员工人数做了取对数处理；企业寿命（Firm_age ）：即从企业成 立日期到统计当年的年限；家族成员数量（Family_tm ）；市净率（Pb）；债务资本比率 Dar）：以总负债与总资产的比例来衡量；市场风险（Beta），以每年上市公司公布的 （ 年末分市场年 Beta值来衡量；家族内部权力分散（Family_div）：以“业主持股比重” 减除“其他家族成员的总持股比重”来衡量；行业动态性（Dyna ）：以企业主营产品所在 行业的波动程度来衡量，即以企业主营产品所在行业过去四年营业收入的标准差除以过去 四年收入的均值来衡量（Srivastava等，2001）[30]；竞争激烈程度（HHI），采用赫芬德 尔指数来衡量行业间的竞争程度（Haushalter 等，2007）[31]，HHI 越小，则行业竞争性越 强；区域关系文化指数（Relgov），以同一个省份样本的关系活动投入强度平均值来反映 [32] （李新春等，2016） ；是否两权分离（Sepe），若股权与管理权分离，则Sepe 取 1， 否则取 0；年龄（Age ），表示高管团队平均年龄（贺小刚等，2017）[33]；教育背景