爱尔兰储备型主权养老基金：肩负“双重目标”使命的投资（下）.pdf

爱爱尔尔兰兰储储备备型型主主权权养养老老基基金金 ：：肩肩负负“双双重重目目标标”使使命命的的投投资资 （（下下）） 2019年05月22 日 5.中 全球投资组合转型策略阶段 ：2015年以来 2014年 《国家养老储备基金修正法案》相关条款生效后 ，12月22 日，国家养老储备基金资产全部划入爱尔兰战略投资基金 。 战略投资基金有着独特的“双重底线”的使命 （见表1），即实行市场化投资及支持爱尔兰经济活动和就业 。战略投资基金接 管了国家养老储备基金可自由支配的投资组合进行市场化投资 ，继续履行后者创建时的法定使命 。直接投资组合主要在财政 部指导下投资于爱尔兰联合银行和爱尔兰银行 ，由战略投资基金管理 。 2015年爱尔兰实现从国家养老储备基金向战略投资基金过渡 ，相应地 ，同年底 ，爱尔兰从之前的资产保值策略逐步转向中 全球投资组合转型策略 （Global Portfolio Transition Strategy ，简称为GPTS ），该投资策略的实施使得基金投资从全球化投资 逐步转向投资于爱尔兰 ，总体目标是保证未来4—5年内现金流能够随时满足爱尔兰兑现国内投资承诺的需要 。全球化投资组 合策略实行风险相对较低的多资产类别和多策略相结合的投资方式 ，投资工具包括现金 、固定收益类 、信贷 、股票等 。同 时 ，委托高质量的全球资产管理公司提供多策略解决方式以获取绝对回报 。战略投资基金的投资方案具体为 ：一是跨部门投 资 ，投资领域包括但不限于能源行业 、水利部门、房地产 、住房 、农业 、科技 、医疗和金融行业 ；二是投资资产类别多样 化 ，包括中小企业投资 、风险投资和基础设施投资 ；三是投资地域多样化 ；四是投资工具多样化 ，包括股票 、债券及项目投 资等 。 国债管理局作为爱尔兰战略投资基金的管理者 ，是爱尔兰最大的长 投资者 ，它认为其有责任为爱尔兰经济的可持续发展做 出积极贡献 。为此 ，2016年7月 ，国债管理局公布了可持续责任投资策略 ，以 提升战略投资基金的资产价值和声誉 ，在具 体投资决策过程中 ，主要聚焦于关注气候变化问题及治理等相关领域 。 五五 、、爱爱尔尔兰兰储储备备型型主主权权养养老老基基金金的的投投资资绩绩效效分分析析 爱尔兰国家养老储备基金建立至今运行已有十余载 ，虽然自2014年国家养老储备基金资产全部划入爱尔兰战略投资基金 ，成 为新的主权发展基金 ，但其建立初衷提出的尽可能满足人口老龄化高峰时 养老金待遇支付的目标始终不变 ，基金治理结构 日渐清晰和成熟 ，基金规模不断扩大 ，并取得了良好的投资业绩 。爱尔兰国家养老储备基金发展成为战略投资基金 ，实现从 追求单一目标转变为肩负双重使命 。国家养老储备基金和战略投资基金之间既有联系又有区别 ，本文将分别分析它们的投资 绩效 。 1.爱尔兰国家养老储备基金的资产组合与投资绩效分析 资产配置是基金投资回报的重要决定因素 。委员会在做出资产配置决定时 ，始终以国家养老储备基金最终用途为基本出发 点 ：尽可能满足2025—2055年人口老龄化高峰时 不断增加的养老金给付需要 。为了实现这一目标 ，委员会关注的重点是最 大化基金的投资收益 ，但是较高的投资收益必然伴随较大的风险 ，委员会确立战略性目标资产配置作为参考基准 ，以 实现 风险和收益长 的相对平衡 。爱尔兰委员会资产配置策略的假设前提是股票和房地产等实物资产投资收益在长 内将跑赢债 券等金融资产收益 。从本质上看 ，股票波动性大于债券 ，甚至在短 内会出现剧烈波动 ，但国家养老储备基金长达20多年的 封闭投资 限使其能够接受这种波动 ，从而获取更高的投资回报 。 爱尔兰国家养老储备基金的投资组合 从历年资产组合情况看 ，爱尔兰国家养老储备基金资产配置无论从地域分布还是风险结构均较为均衡 。当前爱尔兰养老储备 基金投资的资产类别包括股票 、金融资产和另类资产这三类 ，因投资策略的多次调整 ，爱尔兰国家养老储备基金资产组合配 置随之变化 ，2003年以前投资相对单一 ，以大盘股和债券投资为主 。随着多元化投资策略的逐步推进 ，储备基金在三大类资 产类别上的配置比例变化明显 ：股票投资比例已经从2005年的7 .7%稳步下降到2014年的25.1% ；债券 、现金和货币基金等 金融资产投资呈波浪形变化趋势 ，其投资占比从2005年19.1%逐步上升到200 年的33.4% ，随后下降到2011年的23.7% ，之后 快速上升到2014年的54.9% 。私募股权 、房地产及基础设施等另类资